Unknown

فرآوری مواد معدنی

تحلیل بنیادی
فرآوری مواد معدنی


1- اولین نکته و سوالی که در مجمع توسط سهام‌داران مطرح شد، بحث معدن انگوران بود. این‌که آیا معدن انگوران به توسعهء معادن روی واگذار خواهد شد یا نه؟ همانند سال گذشته مسوولان شرکت گفتند که ریاست جمهوری قول معدن را به ما داده است. در مجمع مزبورمسولان شرکت عنوان کردند که سی دی جلسهء هیات دولت در زنجان و تصویب واگذاری آن به توسعهء معادن روی را در اختیار دارند و قطعا این موضوع اتفاق خواهد افتاد.

2- سوال دیگر در مورد وضعیت معدن بود که جواب واضحی ندادند و فقط عنوان شد در صورت واگذاری به توسعهء معادن روی به سرعت عملیات باطله‌برداری شروع می‌شود ولی در کل بر اساس اخبار حاشیهء مجمع به نظر می‌رسد این باطله‌برداری در سال آتی هم ادامه خواهد یافت.

3- یکی دیگر از سوالات مطرح شده در مورد میزان سهمیهء فرآوری از انگوران بود که مدیر عامل این شرکت عنوان کرد، در حال حاضر به ما خاک کم عیار به هر اندازه که بخواهیم می‌دهند.

4- نکتهء مهم دیگری که مطرح شد در مورد راندمان خطوط تولیدی بود. براساس گفتهء مدیرعامل فرآوری، در زمانی که عیار خاک 30درصد بود راندمان آن‌ها در حدود 80 درصد بود، اما زمانی که عیار خاک به حدود 14درصد کاهش یافت راندمان شرکت به حدود 50 درصد رسید. با توجه به این‌که دستگاه‌های فرآوری با حدود 200 تن مادهء معدنی در روز شارژ می‌شوند تولید شمش این شرکت می‌شود روزی در حدود 14 تن که با فرض360 روز کار در سال تولید سالانهء این شرکت در سال‌جاری می‌شود، در حدود 000ر5 تن در حالی‌که پیش‌بینی فرآوری برای سال‌جاری در حدود 000ر8 تن است، اما مسوولان شرکت در جواب سوالی که در این زمینه پرسیده شد نکات مهمی ‌مطرح کردند که در ادامه توضیح می‌دهیم.این شرکت در ماه فروردین به‌طور متوسط در حدود 17 تن تولید کرد.

در ماه اردیبهشت حدود 20 تن در روز

در ماه خرداد در حدود 12 تن در روز (به خاطر کاهش قابل توجه عیار خاک در این ماه)مدیر عامل شرکت قول داد که در ماه‌های آتی با توجه به برنامه‌ریزی انجام شده به ترتیب ذیل عمل شود:

در ماه تیر با افزایش ورودی خاک دستگاه‌ها به 210 تن در روز تولید روزانه را به حدود 20 تن شمش می‌رسانیم.

در مردادماه با افزایش 430 تنی شارژ دستگاه‌ها میزان تولید روزانه را به حدود 26 تن شمش در روز می‌رسانیم که این امر در آذر نیز ادامه خواهد یافت.در سه ماههء آخر سال نیز با همت بیش‌تر میزان تولید روزانه را حدود 28 تن در روز خواهیم رساند.

5- نکتهء مهم دیگر در مورد طرح توسعهء شرکت بود. موضوع این طرح عبارت است از احداث واحد خردایش سنگ معدن با استفاده از آسیاب گلوله‌ای ( BALL-MILL ) با ظرفیت 400 تن در شبانه روز ( با احتساب 20 تن خردایش در 20 ساعت) به منظور تامین سنگ‌معدن خردایش شده با دانه‌بندی مورد نیاز جهت انتقال به واحد محلول‌سازی و تغذیهء خط تولید است. در حال حاضر ظرفیت 220 تن در شبانه روز است.

6- طرح توسعهء شرکت 050ر33 میلیون ریال سرمایه احتیاج دارد که در حال حاضر 646ر15 ریال هزینه شده است و مابقی با افزایش سرمایه تامین خواهد شد.

7- این شرکت در مجمع خود 700 تومان سود تقسیم کرد و 230 تومان به انباشتهء برد که 200 تومان از آن را صرف افزایش سرمایه خواهد کرد. افزایش سرمایهء شرکت با توجه به اعلام رسمی ‌نمایندهء بورس در مجمع، طی 48 ساعت آتی نهایی شده و بعد از حدود 13 یا 14 روز مجمع فوق‌العاده برای افزایش سرمایه برگزار خواهد شد.

8- مدیر عامل این شرکت اعلام کرد که در صورتی که همین الان به ما خاک با عیار 30 درصد بدهند توانایی تولید 50 تن شمش در روز را خواهیم داشت و در بهمن ماه توانایی تولید 100 تن در روز با عیار 30 درصد را پیدا می‌کنیم. این گفتهء مدیر عامل در صورت صحت می‌تواند این امید را در دل سهام‌داران فرآوری ایجاد کند که بعد از حل مشکل باطله‌برداری انگوران این شرکت توانایی تولید حدود 000ر25 تن شمش را خواهد داشت.به احتمال زیاد سهم تا زمان انجام افزایش سرمایه باز نخواهد شد.

9- مشکل 30 درصد عوارض حل شده است.

10- این شرکت قسمتی از زمین اطراف شرکت را به برق زنجان فروخته است و سازمان برق زنجان در حال ایجاد یک پست برق 230 ولت در این منطقه است که با به بهره‌برداری رسیدن آن فرآوری برق خود را از این محل تامین خواهد کرد و بسیاری از مشکلات موجود در زمینهء تامین برق حل خواهد شد.

11- شرکت فرآوری در حدود پنج درصد از شرکت تولید روی ایران را خریداری کرده است(همان پروژهء 100 هزار تنی.) شرکت کالسیمین نیز در حدود 20درصد از این طرح را خریداری کرده است.

12- شرکت فرآوری 365 روز کاری در سال جاری خواهد داشت.(البته به گفتهء مدیر عامل با انگیزهء این شرکت)

13- شرکت فرآوری به احتمال زیاد گزارش سه ماههء قابل توجهی ارایه نخواهد کرد

گروه صنعتی قطعات اتومبیل ایران

شرکت در صنعت خودرو و ساخت قطعات با سرمایهء 120 میلیارد ریال و ارزش بازار 222 میلیارد ریال مشغول فعالیت است.

سود هر سهم 1130 ریال و نسبت P/E آن معادل 64/1 است. P/E میانگین صنعت 5/4 است. نسبت روزهای معامله طی 364 روز گذشته 183 به 243 بوده است.

از مجموع سود ناخالص شرکت در سال 85 به مبلغ 133 میلیارد ریال یا 111 تومان به ازای هر سهم 85 میلیارد ریال آن مربوط به سود حاصل از سرمایه‌گذاری‌های بلندمدت، 35 میلیارد ریال سود حاصل از فروش سرمایه‌گذاری و 29 میلیارد ریال سود حاصل از فروش دارایی‌های ثابت بوده است که با در نظر گرفتن سایر هزینه‌ها در نهایت سود 133 میلیارد ریالی را رقم زده است. از مجموع 85 میلیارد ریال درآمد حاصل از سرمایه‌گذاری‌ها بیش از 67 درصد آن مربوط به درآمد شرکت الکتریک خودروشرق است و همچنین با فروش 18 درصد و پنج درصد از سهام شرکت‌های الکتریک خودروشرق و رینگ‌سازی مشهد، 35 میلیارد ریال نیز درآمد حاصل از فروش سرمایه‌گذاری‌ها حاصل شده است.

به این ترتیب درصد مالکیت گروه صنعتی قطعات اتومبیل در تاریخ ترازنامه در دو شرکت رینگ‌سازی مشهد و الکتریک خودرو شرق به ترتیب 77 و 57 درصد شده است.ارزش بازار شرکت رینگ‌سازی مشهد هم‌اکنون 98 میلیارد ریال است و پیش‌بینی سود آن نیز 36 میلیارد ریال یا 349 ریال به ازای هر سهم است. ارزش بازار شرکت الکتریک خودرو شرق نیز 172 میلیارد ریال است که PESS آن 845 ریال یا 88 میلیارد ریال پیش‌بینی برای سال 86 است.

پیش‌بینی EPS سال 86

در پیش‌بینی سال 86 شرکت قطعات اتومبیل، سود حاصل از سرمایه‌گذاری‌ها 90 میلیارد ریال و درصد مالکیت رینگ‌سازی مشهد 66 درصد در نظر گرفته شده است; ‌هم‌اکنون 77 درصد از سهام رینگ‌سازی در اختیار قطعات اتومبیل قرار دارد. همچنین پیش‌بینی از EPS شرکت الکتریک خودرو شرق نیز چهار میلیارد ریال کم‌تر از پیش‌بینی خود شرکت در نظر گرفته شده است که با توجه به تاثیرپذیری شرکت الکتریک خودرو شرق از قیمت های مس در بازارهای جهانی به احتمال فراوان سود این شرکت تا پایان سال بیشتر از سود پیش‌بینی شده توسط شرکت قطعات اتومبیل نخواهد بود. اما با توجه به درصد مالکیتی که قطعات اتومبیل از رینگ‌سازی مشهد در اختیار دارد به احتمال فراوان پنج میلیارد ریال درآمد حاصل از سرمایه‌گذاری‌های شرکت بیش از پیش‌بینی صورت گرفته از این محل خواهد شد. ولی اگر شرکت قطعات اتومبیل بخواهد درصد مالکیت خود را در رینگ‌سازی مشهد از 77 به 66 درصد برساند درآمد حاصل از سرمایه‌گذاری‌ها تغییر محسوسی نخواهد کرد اما نزدیک به هفت میلیارد ریال از سود حاصل از فروش سرمایه‌گذاری‌ها را می‌تواند پوشش دهد.

همچنین در بین شرکت‌های غیربورسی در سال 86، شرکت قصد دارد که درصد مالکیت خود را در اگزوز خودرو خراسان از صددرصد به 49 درصد کاهش دهد که می‌تواند بخشی از سود حاصل از فروش سرمایه‌گذاری‌ها را پوشش دهد. لازم به ذکر است که سود شرکت اگزوز خودرو خراسان در سال 85 بیش از 4 میلیارد ریال بوده است. در مجموع اگر پیش‌بینی شرکت قطعات اتومبیل از سودآوری شرکت‌های غیربورسی خود در سال 86 به وقوع بپیوندد، سود حاصل از سرمایه‌گذاری‌ها در بودجهء سال 86 نیز اندکی بیش از پیش‌بینی به وقوع خواهد پیوست اما تحقق سود حاصل از فروش سرمایه‌گذاری‌ها در دو سال اخیر چالش اصلی شرکت‌های سرمایه‌گذاری بوده است که باید دید گروه صنعتی قطعات اتومبیل چه راهکاری را در این زمینه خواهد اندیشید. در مجموع رسیدن به درآمد 100 میلیارد ریالی تا پایان سال مالی برای شرکت بسیار محتمل خواهد بود _755 میلیارد ریال درآمد شرکت‌های بورسی، 12 میلیارد ریال غیربورسی و 13 میلیارد ریال فروش سرمایه‌گذاری) که اگر سود حاصل از فروش زمین در شهر مشهد در سال 86 محقق شود می‌توان انتظار داشت که EPS شرکت نیز در سال‌جاری به 900 ریال برسد و با توجه به سیاست تقسیم سود در سال‌های گذشته، سود تقسیمی 750 ریال خواهد شد که با در نظر گرفتن میانگین، P/E سال‌های گذشتهء این شرکت یعنی 3/3 مرتبه به 475ر2 ریال قیمت هر سهم با توجه به قابلیت سود تقسیمی خواهیم رسید.

برآورد NAV

مجموع ارزش پرتفوی بورسی شرکت هم اکنون 175 میلیارد ریال است و مجموع درآمد حاصل از سرمایه‌گذاری در شرکت‌های غیربورسی در سال 85، 92 میلیارد ریال بوده، که در مجموع با نسبت P/E معادل سه مرتبه می‌توان 36 میلیارد ریال برای آن‌ها ارزش تعیین کرد،بنابراین باتوجه به پرتفوی بورسی و سرمایه‌گذاری‌های بلندمدت و کوتاه‌مدت و همچنین مجموع حقوق صاحبان سهام به 270 تومان NAV به ازای هر سهم خواهیم رسید.

تحلیل تکنیکال قیمت شرکت گروه صنعتی قطعات اتومبیل ایران

در بررسی کوتاه‌مدت این سهم می‌توان انتظار رشد تا محدودهء 205- 200 تومان را داشت که احتمال رسیدن به سطح 205 تومان بیش‌تر است. در میان‌مدت هم به واسطهء نوع حرکت این سهم که در دو سال گذشته در محدودهء ثابتی نوسان می‌کرده است، انتظار حداکثر رشد تا ناحیهء 2300235 تومان را داریم.

__________________

تحلیل اطلاعیه صدرا براساس آخرین اطلاعیه شرکت

شرکت صدرا در سال 1364 به ثبت رسید و با پذیرش در سازمان بورس معاملات بر روی سهام این شرکت از سال 75 در بورس آغاز شد و در سال 82 نیز با فروش آخرین مقدار سهم سازمان گسترش و نوسازی در این شرکت که بزرگ‌ترین معاملهء خصوصی‌سازی در آن تاریخ بود این سهم کاملا به بخش خصوصی و مجموعهء بانک ملی واگذار شد.

زمینهء فعالیت شرکت طبق اساسنامهء ایجاد و ساخت سکوهای حفاری; تاسیسات و پل میانگذر; تاسیس و توسعهء میدان‌های نفتی و گازی; ساخت و فروش کشتی و نفت کش و سایر فعالیت‌های مطابق با اساسنامه است.

سهام‌داران شرکت

وضعیت سهام‌داری شرکت به صورت زیر است‌:

نزدیک به 55 درصد سهام شرکت به طور مستقیم یا غیر مستقیم متعلق به بانک ملی است اما با این وجود مدیریت این شرکت بسیار ضعیف عمل کرده‌اند چه از لحاظ بازارگردانی از سهم و چه از لحاظ ارایهء اطلاعات شفاف.در تغییرات ترکیب سهام‌داری شرکت افزایش دو ‌درصد سهم مدیریت سرمایه‌گذاری بانک ملی و کاهش دو درصدی سهم بانک مسکن را باید ذکر کرد در شرایط فعلی نیز بانک پارسیان در نماد سهم فروشنده است.

نکات مهم در اطلاعیه‌های شرکت

1-شرکت در گزارش قبلی خود سود سال 85 را 463 ریال پیش‌بینی کرده بود که در گزارش فعلی سود 481 ریالی را اعلام کرده است. لازم به ذکر است شرکت برای اولین بار سود سال 86 را با سرمایه 1500 میلیارد ریالی 688 ریال اعلام کرده است.

2-شرکت در آخرین اطلاعیهء خود پیش‌بینی سال مالی 86 را نسبت به سال مالی گذشته به ترتیب فروش 29درصد افزایش; بهای تمام شدهء کالای فروش رفته 36درصد افزایش; سود عملیاتی 11درصد افزیش و سود پس از کسر مالیات 43درصد افزایش داشته است .

لازم به ذکر است عمده‌ترین دلایل تعدیل افزایش فروش به دلیل اجرای پروژه‌های جدید; کاهش هزینه‌های مالی به دلیل تسویه عمدهء تسهیلات در سال 85 و افزایش درآمد‌های غیر عملیاتی است.

3-شرکت در اولین گزارش در سال 85 به ازای هر سهم 734 ریال (با سرمایهء فعلی) سود پیش‌بینی کرده بود که در نهایت به سود 481 ریالی رسید در همین راستا پیش‌بینی سود سال 84 شرکت در ابتدا 1356 ریال بوده است که در نهایت 406 ریال محقق شده است که عمده دلایل تعدیل فوق را عدم انعقاد قراردادهای فاز 15 و 16 پارس جنوبی و اجرایی نشدن ساخت سه دستگاه کشتی افراماکس اعلام کرده است.

4-در سال 86 حدود 320 ریال از سود شرکت (معادل 46درصد کل سود خالص) ناشی از درآمدهای متفرقه که 303 ریال آن ناشی از فروش قسمتی از دارایی‌های ثابت و مابقی ناشی از سود سپرده‌های بانکی و سایر درآمدهای غیر‌عملیاتی است.

همچنین حدود 124 ریال از سود سال 85 (معادل 26درصد سود خالص) ناشی از درآمدهای متفرقه و عمدتا فروش دارایی مازاد; 108 ریال به ازای هر سهم بوده است.

5-حدود 22 ریال از سود شرکت (معادل سه درصد کل سود خالص) ناشی از سرمایه‌گذاری مازاد است.

6-سیاست تقسیم سود شرکت 30درصد سود خالص (به ازای هر سهم 206 ریال) در سال 86 است و سیاست تقسیم سود سال 85 نیز تقسیم 10درصد سود خالص پیش‌بینی شده است.

7-به موجب مصوبات آبان ماه سال 85 سرمایه شرکت از 940 میلیارد ریال به 1500 میلیارد ریال (معادل 60درصد) از محل مطالبات و آوردهء نقدی سهام‌داران افزایش یافت.همچنین شرکت قصد افزایش سرمایه 33درصد و رسیدن سرمایهء شرکت به 000ر2 میلیارد ریال را از محل مطالبات و آورده نقدی سهام‌داران در دست اجرا دارد.

بررسی فروش و بهای تمام شدهء شرکت

با توجه به ماهیت فعالیت شرکت که به صورت قراردادی و مناقصه‌ای است شرایط رقابتی و حتی سیاسی می‌تواند در روند دریافت پروژه‌های شرکت نقش به سزایی را ایفا کند.سال 83 اوج فعالیت شرکت بود که در آن سال شرکت بارها و بارها تعدیل مثبت داد ولی از آن سال به بعد بود که سهام‌داران شرکت هر روز شاهد شکست شرکت در دریافت پروژه‌های جدید و به تعویق افتادن پروژه‌های قدیمی در کنار افزایش بهای تمام شده شرکت بودند.در سال 83 باوجود این‌که حاشیه سود عملیاتی شرکت 8درصد نسبت به سال قبل کاهش یافته بود ولی شرکت به دلیل دریافت پروژه‌های فراوان به سودی 378درصد بیشتر از سال 82 رسید اما از سال 83 به بعد به دلیل مشکلات عملیاتی شرکت در اجرا پروژه‌ها با مشکلات فراوان روبرو شد،همزمان با افزایش بهای تمام شده شرکت با انبوه پروژه‌ها و نبود توان کافی برای اجرای آن‌ها روبه‌رو بود.

از سال 85 شرکت برای این‌که مشکل عملیاتی خود را به نوعی جبران کند اقدام به فروش دارایی‌های مازاد خود نمود و سعی نمود که به صورت غیر‌عملیاتی سود خود را پوشش دهد به طوری که حدود 50درصد سود سال جاری را درآمدهای غیر‌عملیاتی پوشش می دهد.

پروژه‌های شرکت

شرکت در سال جدید پیش‌بینی فروش خود را بر مبنای 18 پروژه پیش‌بینی کرده است که پنج تای آن‌ها (معادل 15درصد فروش شرکت) پروژه‌های جدیدی برای شرکت محسوب می‌شوند که ریسک عدم توانایی شرکت در انجام به موقعه آن‌ها با توجه به روند سال گذشته زیاد است.در زیر به دو پروژه مهم شرکت به صورت خلاصه اشاره شده است و بررسی کامل را به تحلیل بنیادی شرکت واگذار می‌کنیم.

فازهای شش; هفت و هشت پارس‌جنوبی‌: این سه فاز در مجموع 17درصد فروش شرکت را شامل می‌شوند که حاشیه سود 15درصد را برای شرکت به ارمغان خواهند داشت.

لازم به ذکر است حاشیهء سود پروژهء فوق در سال 85 برابر 34درصد بوده است.

میدان دریایی رشادت ‌: این پروژه 13درصد فروش شرکت را شامل می‌شوند که حاشیه سود 27درصد را برای شرکت به ارمغان خواهند داشت.

لازم به ذکر است پروژهء فوق یک پروژهء جدید برای شرکت محسوب می‌شود.

نتیجه‌گیری

یکی از مشکلات صدرا در چند سال اخیر مدیریت نامناسب شرکت بوده است که با توجه به وجود پروژه‌های متعدد شرکت به دلایل مختلف از جمله مسایل سیاسی در برنده شدن در مناقصه‌ها و یا انجام آن‌ها با مشکل مواجه شده است و تا حد بسیار زیادی اعتبار قبلی خود را از دست داده است.شرکت در بودجهء 86 خود برآورد فروش 468 میلیاردی (معادل 13درصد بودجه فروش) را از محل پروژه‌های در جریان مناقصه و با حاشیهء سود 24درصد کرده است که هیچ تضمینی برای برنده شدن شرکت در حال حاضر نیست و ریسک زیادی را در بر خواهد داشت.مشکل اساسی دیگر برای شرکت نقدینگی ناکافی است به طوری که شرکت هنوز سود شرکت‌های حقوقی را از سال 83 نداده است که باعث شده است شرکت‌های حقوقی به شدت از مجمع رفتن با سهم فوق پرهیز کنند و به نوعی سهام‌داران نیز به این شرکت بدبین شده‌اند.شرکت سود سال 86 را 688 ریال پیش‌بینی کرده است که اگر سود ناشی از پروژه‌های در حال مناقصه; درآمدهای غیر عملیاتی و کاهش ذخیره احتمالی شرکت آذرآب را از سود فوق کم کنیم سود شرکت تنها 191 ریال خواهد شد.شرکت در حال حاضر با P/E 4/2 در حال معامله است که حتی از کم‌ترین P/E سال گذشته معادل 6/2 نیز کم‌تر است که نشان‌دهنده کاهش شدید انتظارات سهام‌داران است و با توجه به تقسیم سود 10درصد مجمع آتی و سود اعلامی 688 ریالی سال 86 P/E سهم حدود 6/1 خواهد شد که انتظار رشد قیمتی فوق را برای کوتاه مدت خواهیم داشت اما در حال حاضر با توجه به ریسک‌های موجود پیشنهاد نگهداری سهم فوق را تنها برای سهام‌داران پر ریسک و نوسان گیران داریم

Unknown

فراز و فرود سرمایه‌گذاری‌ها در بورس تهران

تاریخچه 10 سال اخیر بورس تهران، افت و خیزهای بسیاری را در اذهان فعالان بازار سرمایه ثبت کرده است و هر یک از این فرازوفرودها نیز برندگان و بازندگان زیادی داشته است.

اما نگاهی از دریچه تحلیل به این تاریخچه پرنوسان، نتایج با ارزشی را در اختیار سرمایه‌گذاران امروز با سرمایه می‌گذارد. به لطف پیدایش بانک‌های اطلاعاتی اینترنتی اکنون آرشیو کاملی از سیر تحولات و اطلاعات بازار سرمایه به رایگان در اختیار علاقه‌مندان قرار گرفته است. تنها اندکی وقت و تامل لازم است تا این داده‌های تاریخی گردآوری شده و به تحلیل‌های ارزشمند تبدیل شود.
مطلب حاضر با همین نگاه، به یک بررسی اجمالی در خصوص تحولات اخیر شرکت‌های سرمایه‌گذاری در بورس تهران پرداخته است.
اگر از قدیمی‌ترهای بازار از پدیده‌ای به نام «توفان سرمایه‌گذاری‌ها» بپرسید، آنها شما را برای یافتن پاسخ به وقایع بورس تهران در سال 83 ارجاع خواهند داد.
کافی است به یک مقایسه ساده توجه کنید: شاخص مالی بورس تهران در پنجم مهر 82 برابر 14627 واحد بوده است. این رقم در پنجم فروردین 1383 به 23202 واحد رسید و در پنجم مهر 83 بالاترین رقم را در تاریخچه دوران فعالیت خود ثبت کرد. در این روز شاخص مالی به رقم بی سابقه 44679 واحد رسید که رشدی در حدود 200درصد در طول یکسال را نشان می‌داد. (البته شاخص مالی، گروه بانک و لیزینگ را نیز در بر می‌گیرد که اگرچه وزن آنها کوچکتر است اما آنها نیز بر حسب اتفاق به واسطه سیاست‌های پولی، نوساناتی تقریبا هماهنگ با شرکت‌های سرمایه‌گذاری داشته‌اند).
به هر حال در مهر 83، هر 25 شرکت سرمایه‌گذاری بورس تهران (به جز رنا و پارس توشه) با اختلاف‌های فاحشی نسبت به خالص ارزش دارایی‌هایشان معامله می‌شدند و معامله‌گران به دلایلی نظیر نقد شوندگی بالا، بدنه کارشناسی قوی، پرتفولیوی متنوع، معاملات چرخشی سودساز با شرکت‌های زیرمجموعه و نیز فقدان گروه‌های جایگزین جهت سرمایه‌گذاری در بازار، ‌این رشد را توجیه‌پذیر می‌دانستند. گذشت زمان خط بطلان بر صحت این توجیهات کشید و شرکت‌های سرمایه‌گذاری با کاهش‌های سنگین و چند مرحله‌ای به سمت میانگین‌های بلندمدت قیمتی خود میل کردند، اما قضایا به همین جا ختم نشد و پس از چندی اوضاع دگرگون شد.
شاخص مالی به محدوده 20000 واحد بازگشت و اکنون در نقطه‌ای همانند مهر 83 سرمایه‌گذاری‌ها در بورس تهران باز هم با اختلاف فاحشی نسبت به ارزش روز دارایی‌هایشان معامله می‌شوند، اما تفاوت این است که این بار نرخ روز سهام این شرکت‌ها بسیار پایین‌تر از خالص ارزش دارایی‌های آنها قرار گرفته است.
جدول گزارش پیش‌رو بررسی مقایسه‌ای جالبی بین ده شرکت بزرگ سرمایه‌گذاری در بورس تهران در ایران دو برهه زمانی (پایان شهریور 83 و حال حاضر) انجام داده است.
توجه داریم که ارزیابی سهام شرکت‌های سرمایه‌گذاری بر مبنای نسبت قیمت بر سود P/E قابل اتکا نیست. به جای آن در ارزش‌گذاری سهام شرکت‌ها و صندوق‌های سرمایه‌گذاری در سراسر دنیا از نسبتNet Asset Value) NAV) یا همان خالص ارزش دارایی‌ها، به عنوان معیار اصلی استفاده می‌کنند. روش‌های متفاوتی برای محاسبه NAV هر سهم پیشنهاد شده است، اما در جدول گزارش این نسبت بر اساس فرمول متداول زیر محاسبه شده است:
= NAV
(سایر دارایی‌های سریع‌الوصول و اوراق مشارکت + مشارکت‌های مدنی) + بهای تمام شده سرمایه‌گذاری‌های غیر بورسی + مجموع ارزش روز سرمایه‌گذاری بورسی
با دقت در داده‌های جدول زیر به نتایج مهمی می‌توان دست یافت:
1 - کلیه این شرکت‌ها طی این دوره افزایش سرمایه‌ داشته‌اند، بنابراین مقایسه NAVها طی دو دوره نتایج صحیحی به دست نمی‌دهد.
اما در مورد نسبت P/NAV قابلیت مقایسه وجود دارد.P/NAV از مهم‌ترین نسبت‌ها در ارزیابی وضعیت روز سهام شرکت‌های سرمایه‌گذاری به شمار می‌رود.
این نسبت در واقع بیان می‌کند که ارزش سهام شرکت چه قدر واقعی ارزیابی شده است.
به عنوان مثال این نسبت در مورد شرکت‌های سرمایه‌گذاری صنعت و معدن در حال حاضر برابر 57/0 است که بیانگر این مطلب است که قیمت روز سهام این شرکت 43درصد کمتر از NAV آن است.
این در حالی است که همین شرکت در پایان شهریور 83، 81درصد بیشتر از خالص ارزش دارایی‌های خود بر تابلو قیمت داشته است.
در واقع، اگر نسبت یاد شده برابر با یک باشد، نشان می‌دهد که قیمت اعلام شده سهم روی تابلو معادل ارزش ذاتی سهم بوده و ارزیابی قیمت آن کاملا واقعی است.
اما اگر P/NAV کمتر از یک باشد از برآورد قیمت سهم کمتر از ارزش ذاتی آن حکایت دارد.
این عدم تعادل گویای این واقعیت است که اولا سهم یاد شده پتانسیل رشد دارد و افزایش قیمت، آن را به ارزش ذاتی نزدیک‌تر می‌کند.
ثانیا ممکن است مشکلاتی در روند آتی فعالیت شرکت وجود داشته باشد و بازار براساس دیدگاهی که نسبت به این مشکلات دارد، قیمت را کمتر از ارزش ذاتی سهم ارزیابی کرده است.
در مقابل، نسبت P/NAV بزرگ‌تر از یک، حکایت از عکس موارد یاد شده دارد.
همانطور که در جدول مشاهده می‌شود P/NAV همه شرکت‌های ده‌گانه (به جز رنا) در پایان شهریور 83 یعنی دوران اوج سرمایه‌گذاری‌ها با فاصله معناداری از عدد یک، یعنی خالص ارزش دارایی‌هایشان، معامله‌ می‌شده‌اند.
اما در طول دو سال و نیم گذشته همگام با افت عمومی ارزش سهم، بازار واکنش شدیدی به این Over Value شدن قیمت سهام شرکت‌های سرمایه‌گذاری نشان داده است، به طوری که در حال حاضر کلیه این شرکت‌ها (به جز غدیر) در حال حاضر زیر ارزش ذاتی سبد دارایی‌های خود معامله می‌شوند.
یک محاسبه ساده نشان می‌دهد که میانگین P/NAV شرکت‌های سرمایه‌گذاری مندرج در جدول در این دوره با کاهش سنگین 50درصدی از 72/1 به 87/0 رسیده است.
این بدان معنا است که این شرکت‌های سرمایه‌گذاری در حال حاضر به طور میانگین 13درصد پایین‌تر از خالص ارزش دارایی‌های خود بر تابلو قیمت خورده‌اند.
2 - نکته قابل تامل دیگر در مقایسه رقم دادوستد سهام توسط شرکت های سرمایه‌گذاری در این دو دوره نهفته است.
این رقم در حقیقت نشان‌دهنده میزان فعالیت کدهای معاملاتی این شرکت‌های سرمایه‌گذاری در خرید و فروش سهام سایر شرکت‌ها دربورس است.
همان‌طور که در جدول مشاهده می‌شود رقم 106میلیارد تومانی دادوستد سهام توسط این شرکت‌ها در شهریور 83 به رقمی کمتر از 6میلیارد تومان در دوره مالی یک‌ماه اخیر این شرکت‌ها رسیده است.
جالب است که این رقم 106میلیارد تومانی حتی پس از حذف جابه‌جایی‌های بلوکی بزرگ (نظیر معامله بلوک 57میلیارد تومانی سیمان سپاهان توسط غدیر و...) به دست آمده است.
با نگاه دقیق‌تری به ارقام جدول می‌توان گفت، درحالی که حجم فعالیت این شرکت‌ها در بازار در شهریور 83 از دو تا پنجاه میلیارد تومان متغیر بوده اما در شرایط فعلی این حجم فعالیت به سختی به مرز یک‌میلیارد تومان می‌رسد.
این کاهش تقریبا 95درصدی حکایت از کناره گرفتن بزرگان بازار از گردونه معاملات در شرایط فعلی دارد که همین رفتار تا حدودی توجیه‌کننده وضعیت رکود حال حاضر بازار نیز هست.
شایان ذکر است که در بعدی دیگر، میانگین حجم معاملات سهام خود این شرکت‌های سرمایه‌گذاری (به جز معادن و فلزات) نیز با کاهش چشمگیری نسبت به شهریور 83 مواجه شده است.
به عنوان مثال تنها در 31 شهریور 83 حجم معاملات خرد شرکت سرمایه‌گذاری پتروشیمی به بیش از 6/2میلیارد تومان رسید که این رقم حتی از حجم معاملات چندماهه این شرکت‌ها در حال حاضر نیز بیشتر است.
3 - با توجه به ضرایب P/NAV شرکت‌های سرمایه‌گذاری در شهریور 83 می‌توانیم فرضیه زیر را در نظر بگیریم:
«در صورت کاهش عمومی ارزش سهام در بازار، سهامداران شرکت‌های سرمایه‌گذاری بیش از افت عمومی بازار متضرر خواهند شد.»
جالب است بدانید این فرضیه در حال و هوای آن روزها مخالفان بسیاری داشت و حتی عده‌ای سهام شرکت‌های سرمایه‌گذاری را بسیار کم ریسک‌تر از سایرسهام بازار ارزیابی می‌کردند.
باوجود همه اینها گذشت زمان صحت این فرضیه را قویا تایید کرد و کاهش‌های سنگین نسبت به P/NAV در 5/2سال سال گذشته نیز دلیلی بر صدق این مدعا است.
اما آیا اکنون نیز با توجه به نسبت های P/NAV شرکت‌های سرمایه‌گذاری می‌توانیم عکس فرضیه فوق را مطرح کنیم؟ به بیان دیگر آیا بازار دوباره سرمایه‌گذاری‌ها را به دوران اوج بازخواهد گرداند یا خیر؟
بررسی وضعیت بازار در سال 82 که منجر به رشد فوق‌العاده بهای سهام شرکت‌های صنعتی شد و متعاقب آن رشد سال 83 برای سرمایه‌گذاری‌ها را رقم زد می‌تواند تا حدودی ما را به پاسخ مثبت امیدوار کند.شایان ذکر است که میانگین نسبت P/NAV این ده شرکت در ابتدای سال 82 کمی کمتر از عدد یک بوده است (برابر 93/0) که همسانی جالبی با رقم میانگین فعلی نشان می‌دهد.
البته پرواضح است که بازگشت سرمایه‌گذاری‌ها به دوران شکوفایی خود، قبل از هر چیز به پیش‌شرط آن، یعنی رشد باثبات و فراگیر دارایی‌های سبد آنها (عمدتا سرمایه‌گذاری‌های بورسی) وابسته خواهد بود.
با توجه به این بررسی تاریخی می‌توان گفت روند قیمتی سهام شرکت‌های سرمایه‌گذاری عموما «دنباله‌رو» است نه «پیشرو».
این بدان معنا است که عموما پس از سپری شدن یک سیکل زمانی از رشد NAV، اثرات این رشد در P/NAV نمایان شده و قیمت‌های سهام شرکت‌های سرمایه‌گذاری شتابان رشد می‌کنند.
همچنین در شرایط رکود و کاهش NAV باز هم یک تاخیر زمانی، قیمت‌های سهام سرمایه‌گذاری‌ها به این تغییر واکنش نشان می‌دهند.
واکنشی که شتاب آن باز هم می‌تواند از شتاب فعل و انفعالات NAV باشد و این روند در شرایط تعمیق رکود در بازار حتی می‌تواند نسبت‌های P/NAV سرمایه‌گذاری‌ها را به محدوده زیر عدد یک سوق دهد.

برآورد ارزش خالص دارایی(NAV) شرکت گروه دارویی سبحان

برآورد ارزش خالص دارایی(NAV) شرکت گروه دارویی سبحان
در جدول پرتفوی شرکتهای بورسی، ارزش بازار سهام شرکت البرز دارو نسبت به بهای تمام شده با 77% رشد از مبلغ 92،989 میلیون ریال به 164،324 میلیون ریال افزایش یافته و همچنین ارزش بازار سهام ایران دارو نسبت به

برآورد ارزش خالص دارایی(NAV) شرکت گروه دارویی سبحان

گروه شامل شرکت اصلی به نام گروه دارویی سبحان (شرکت سهامی عام) و شرکتهای فرعی آن است. این شرکت در سال 1355 تاسیس و در تاریخ 2/9/1381 از سهامی عام به سهامی خاص تبدیل و در تاریخ 16/11/81 با نماد دسبحا در فهرست شرکتهای پذیرفته شده در سازمان بورس اوراق بهادار قرار گرفت. شرکت پیش بینی درآمد هر سهم سال جاری را مبلغ 681 ریال اعلام کرده است و نماد شرکت فعلا به خاطر تعدیل EPS بسته می باشد. دسبحا حدود 63% از سهام شرکت البرز دارو و 70% از سهام ایران دارو را در اختیار دارد. همچنین از بین شرکتهای غیر بورسی، حدود 98% از سهام کی بی سی ، 70،% از سهام شرکت شیمی درمانی سبحان، 100% از سهام سویران و 65% از سهام سبحان دارو (سهامی خاص) را در اختیار دارد. در زیر به محاسبه NAV شرکت گروه دارویی سبحان با استفاده آخرین صورت وضعیت پرتفوی ( تاریخ 25/11/85) می پردازیم:
1- جدول پرتفوی شرکتهای پذیرفته شده در بورس:

شرکتهای بورسیسرمایه (میلیون ریال)درصد مالکیتتعداد سهامبهای تمام شده ارزش بازارافزایش(کاهش)کلهرسهمکلهر سهمالبرز دارو48,00063%3024000092,9899222 164,324 543471335ایران دارو10,00070%700000041,9936029 95,025 1357553032سایر شرکتهای بورسی 3,458 4,668 1210جمع 138,440 264,017 125577

در جدول پرتفوی شرکتهای بورسی، ارزش بازار سهام شرکت البرز دارو نسبت به بهای تمام شده با 77% رشد از مبلغ 92،989 میلیون ریال به 164،324 میلیون ریال افزایش یافته و همچنین ارزش بازار سهام ایران دارو نسبت به بهای تمام شده با 126% رشد از مبلغ 41،993 میلیون ریال به 95،025 میلیون ریال افزایش یافته است.

2- جدول پرتفوی شرکتهای غیر بورسی:

شرکتهای غیر بورسی
سرمایه (م.ریال) ارزش اسمی هرسهم درصد مالکیت تعداد سهام بهای تمام شدهدرآمد هرسهم ارزش بازار کل ارزش هر سهم
کل هر سهم سال قبل سال جاری کی بی سی 120 100,000 98 1,176 7,000 5952381 17,189,076 13,159,622 92,854 78,957,732 شیمی درمانی سبحان 10,000 1,000 70 7,000,000 6,996 999 - 6,996 سویران 10 1,000 100 10,000 10 1000 98,055 202,500 12,150 1,215,000 سبحان دارو (سهامی خاص) 10 1,000 65 6,500 7 1077 3,044,000 3,759,100 146,605 22,554,600 سایر شرکتهای غیر بورسی - - 603 4,305 603 جمع14,616 259,208

از آنجا که قیمت بازار شرکتهای بورسی برخلاف شرکتهای بورسی در دسترس نمی باشد برای همین شرکتهای که درآمد سال جاری آنها پیش بینی شده است با استفاده از روش P/E ، ارزش روز آنها برآورد شده است. و برای شرکتهایی که درآمد سال جاری آنها مشخص نیست معادل بهای تمام شده آنها بعنوان ارزش روز در نظر گرفته شده است. در جدول فوق برای شرکتهایی که درآمد سال جاری آنها مشخص شده، بطور متوسط P/E برابر 6 در نظر گرفته شده که در اینصورت ارزش روز شرکتهای غیر بورسی حدود 259،208 میلیون ریال محاسبه می شود. اگر متوسط P/E را عدد 6.5(معادل میانگین موزون صنعت مواد ومحصولات دارویی)در نظر بگیریم، در اینصورت ارزش بازار پرتفوی شرکتهای غیر بورسی مبلغ 280،176 میلیون ریال خواهد شد. همچنین اگر متوسط P/E را 5.5 مرتبه در نظر بگیریم در آنصورت ارزش بازار پرتفوی شرکتهای غیربورسی مبلغ 238،241 میلیون ریال خواهد شد.
*برای محاسبه ارزش خالص دارایی (NAV) شرکت باید جمع حقوق صاحبان سرمایه (سرمایه شرکت+سایر اندوخته ها +سود (زیان)انباشته ) را با ارزش روز پرتفوی بورسی وارزش روز پرتفوی غیر بورسی جمع کرد و از آن بهای تمام شده پرتفوی بورسی و غیر بورسی را کسر کرد و مبلغ کل را بر تعداد کل سهام تقسیم کرد.جمع حقوق صاحبان سهام دسبحا طبق صورتهای مالی نه ماهه 85 مبلغ 200،693 میلیون ریال و تعداد سهام آن برابر120 میلیون سهم است. بنابراین NAV شرکت گروه دارویی سبحان با فرض P/E=6 برای شرکتهای غیر بورسی حدود 4،757 ریال می باشد.

ارزش بازار شرکتهای بورسی 264,017 ارزش بازار شرکتهای غیربورسی 259,208 جمع می شود:
جمع حقوق صاحبان سهام 200,693 کسر می شود:
بهای تمام شده شرکتهای بورسی

138440

بهای تمام شده شرکتهای غیر بورسی 14,616 تقسیم بر:
تعداد سهام 120,000,000 ارزش خالص داریی ها(NAV) 4,757 اخرین قیمت سهم (قبل از بسته شدن نماد) 3,848

اگر برای شرکتهای غیر بورسی P/E را معادل میانگین موزون صنعت دارویی (P/E=6.5) در نظر بگیریم در آنصورت NAV شرکت برابر 4932 ریال خواهد شد.

Unknown

یکی از تحلیگران وال‌استریت جملهء معروفی دارد. او می‌گوید: «بهترین زمان خرید، هنگامی است که همه در بازار فروشنده‌اند و بهترین وقت فروش، دوره‌ای است که همه سرگرم خریدند.»
در ادامه به تفسیر این جمله خواهیم پرداخت اما اکنون قصد داریم نتیجهء یکی از تحقیقات تکان‌دهنده در مورد نظریهء الیوت را بررسی کنیم.براساس قوانین موج، حرکت‌های بازار به صورت زیگزاگ‌هایی رخ می‌دهند که هر کدام از آن‌ها یک موج خوانده می‌شوند. بر پایهء همین قواعد، ‌روندهای صعودی یا نزولی، شامل پنج موج حرکتی و سه موج اصلاحی هستند که در نمودار امروز می‌توانید شکل آن‌ها را مشاهده کنید. در این نمودار پنج موج اصلی با اعداد یک تا پنج و سه موج اصلاحی با حروف انگلیسی a-b-c نمایش داده شده‌اند.نکتهء مهم و جالبی که این مقدمهء طولانی را توجیه می‌کند این است که «در آخرین موج از حرکت صعودی یا نزولی، جایی که دیگر روند رو به اتمام است، بیش از 85 درصد از معامله‌گران معتقدند روند، تازه در ابتدای حرکت قرار دارد.

برای درک بهتر جملهء فوق، فرض کنید، روندی صعودی در حال جریان است، واضح است که با افزایش قیمت،معامله ‌گران بیش‌تری به سهم جذب و هرچه قیمت بالاتر می‌رود، توجه‌ها بیش‌تر جلب می‌‌شوند; این افزایش ادامه می‌یابد تا در نقطه‌ای خاص، تمام معامله‌گران بازار، در حسی کاملا خوش‌بینانه، به‌به و چه‌چه گویان، ویژگی‌های منحصر به فرد شرکتی که سهام آن را خریده‌اند به دیگری گوشزد می‌کنند. این نقطه، موج پنجم در نمودار، ‌انتهای بازی است. بعد از آن نخستین ریزش قیمت شروع می‌شود. معامله‌گران هنگامی که موج a آغاز می‌شود، آن را تنها بازگشتی موقتی قلمداد می‌کنند. با شروع موج افزایشی b ، خنده‌ای آسوده‌وار می‌کنند و منتظر رسیدن قیمت به قله‌ای جدید می‌شوند ولی، موج c این آسایش را بر هم می‌زند و قیمت روندی کاهشی را که حداقل تا سر حد موج چهارم ادامه خواهد داشت، ‌آغاز می‌کند; در روند نزولی نیز دقیقا عکس این اتفاق حادث می‌شود. در نقطه‌ای که جمله معامله‌گران بازار، معتقدند ریزش تا ابدالاباد ادامه خواهد داشت، ناگهان روند باز می‌گردد و بر کوس افزایش می‌کوبد.

اما علت این رخداد چیست و چه چیزی پشت پرده است که اجماع معامله‌گران را در هم می‌شکند؟ جواب واضح است، خالی شدن بازار از پول تازه نفس. روشن است هنگامی که 85 درصد از معامله‌گران سهمی را خوش‌بنیه می‌پندارند، دقیقا به همین میزان آن سهم را خریدای کرده‌اند. خوب در این شرایط که تمام بازار سهم را پیشتر خرید کرده است، دیگر خریداری وجود ندارد تا با خرید خود، قیمت‌ها را به اوجی تازه هدایت کند. می‌دانیم در حالت کلی، بازار به دو دسته تقسیم می‌شود: خریداران، فروشندگان; واضح است اگر رقم خریداران به صفر برسد، کنترل کامل میدان با فروشندگان خواهد بود.می‌توان موج‌های الیوت را این‌گونه تفسیر کرد که در موج یک، معامله‌گران زیرک و گروه پیشتاز که شاید وزنی حدود 10 درصد از کل بازار را اختیار کردند مبادرت به خرید می‌کنند.

در موج سوم صعودی، تحلیل‌گران و سایر لایه‌های فعال بازار خرید انجام می‌دهند و در موج پنجم این موضوع عمومیت پیدا می‌کند و تقریبا تمام بازار به جرگهء خریداران می‌پیوندند. درست در همین لحظه، خریدار زیرکی که در موج یک خرید انجام داده است، فروشنده می‌شود و روند بازار دقیقا از این نقطه معکوس می‌شود. یکی از اخطارهای مهم در این زمان، افزایش شدید حجم معاملات است.

عکس این اتفاق در نزول رخ می‌دهد. هنگامی که تمام سرمایه‌گذاران سهمی را به فروش می‌رسانند، بدگویی‌ها آغاز می‌شوند این بار نیز علت واضح است. همه در تعقیب صحیح نشان‌دادن فروش خود هستند این بار 85 درصد از معامله‌گران از بازار خارج شده‌اند و بازار خالی از فروشنده شده است. در چنین شرایطی خریداران حتی با توانی اندک، قادرند روند را به سود خود تغییر دهند.

همان‌طور که در مطالب پیشین گفتیم، بازار دایما بین دو حال خوشبینی و بدبینی در نوسان است. این دو وضع، دقیقا در لحظه‌ای که به بیش‌ترین شدت ممکن خود می‌رسند، فنا می‌شوند و با اتمام هر کدام از این دو، دیگری آغاز می‌شود.البته باید در موضوعی دقت کرد. هرگاه بازار دارای _فوج فوج ناامیدی یا امید شود، به معنای تغییر روند نیست.نوشتهء فوق تلاش کرد بگوید در نقاط بازگشت، انتظار معامله‌گران با واقعیت دچار تناقض می‌شود. ما می‌توانیم مدعی شویم در نقاط تبدیل روند صعودی به نزولی، معمولا بازار از امید بسیار برخوردار است ولی نمی‌توانیم بگوییم امیدوارشدن بازار، به منزلهء اتمام روند صعودی و ناامیدشدن‌اش به معنای، پایان روند نزولی است. این دو در بهترین حالت، می‌توانند اخطار باشند. یعنی آن‌که، اگر روزی مشاهده کردیم که بازار در اوج ناامیدی به سر می‌برد، به سراغ سایر گواه‌ها رویم و بعد از بررسی سایر مسایل اظهارنظر کنیم. ضمن آن‌که براساس مهم‌ترین قانون تحلیل تکنیکال، تا زمان دریافت نشانهء واضحی مبنی بر تغییر روند باید انتظار بکشیم.

کالسیمین

اثر افزایش قیمت جهانی سرب بر کالسیمین: (بازار شناس تالار بورس)

--------------------------------------------------------------------------------
پیش بینی فروش کنسانتره سرب در بودجه 86 کالسیمین 20000 تن میباشد که البته این میزان پیش بینی بسیار محافظه کارانه در نظر گرفته شده چون سال 85 میزان فروش واقعی کنسانتره سرب 30000 تن ودر سال 84 معادل 55000 تن بوده است. حال اگر همان 20000 تن بودجه 86 را در نظر بگیریم و با توجه به این که قیمت جهانی سرب 2200 دلار میباشد ودر بودجه 86 قیمت سرب را 1100 دلار پیشبینی کرده اند بنابراین 492 ریال از بابت این افزایش نرخ جهانی به eps کالسیمین اضافه خواهد شد(به شرح ذیل):

میزان فروش کنسانتره سرب طبق بودجه 86 مبلغ 96000 میلیون ریال( با سرب 1100 دلاری)
و چون قیمت جهانی سرب دو برابر شده است پس به همین میزان 96000 میلیون ریال به سود شرکت افزوده میگردد که اگر بر سرمایه شرکت که 195 میلیون سهم میباشد تقسیم کنیم مبلغ 492 ریال از بابت سرب به eps سال 86 کالسیمین اضافه میشود.
_________________

تحلیل بنیادی سرمایه‌گذاری معادن و فلزات

بررسی روند

بررسی‌های انجام شده روی نمودار قیمت سهام این شرکت حاکی از روند بلند مدت افزایشی این سهم است. همان‌طور که در نمودار قیمت نمایان است آخرین حرکت خریداران راهبردی از سطح 1900ریال آغاز شده است و تا سطح 600ر4 ریال ادامه یافته است، از منظر قوانین تکنیکی این موج یک حرکت انگیزشی قوی محسوب می‌شود که نشان از ادامهء حرکت افزایشی بلندمدت دارد، اما باید قبل از حرکت جدید یک موج اصلاحی را سپری کند.

انتظار افزایش قیمت از سطح اوج قبلی، قیمت 600ر4 ریال در بلندمدت هنوز در نمودار قیمت مشهود است، اما آرایش شکل گرفته اخیر را نباید نادیده گرفت. همان‌طور که در نمودار مشاهده می‌شود قیمت سهام شرکت ومعادن در دامنه تقریبی 500ر3 تا 600ر4 ریال یک آرایش برگشتی به نام سر و شانه شکل داده است. این آرایش حاکی از نزولی شدن روند میان مدت قیمت سهام این شرکت است.

آرایش‌های برگشتی به تجربه ثابت شده‌اند; این آرایش‌ها به کرات در نمودار‌های قیمت مشاهده می‌شود و تفسیر و هدف قیمتی خاص خود را دنبال می‌کنند.

بررسی‌های انجام شده حاکی از آن است که آرایش برگشتی شکل گرفته در نمودار قیمت ومعادن، هدفی قیمتی‌در دامنهء 650ر2 تا 800ر2 ریال را دنبال می‌کند. بنابراین می‌توان انتظار داشت که در دامنه مذکور شاهد تقاضاهای جدی این سهم باشیم.

دامنه650ر2 تا 800ر2 ریال دامنه‌ای مهم محسوب می‌شود. چنین به نظر می‌رسد که در این دامنهء سرمایه‌گذاران راهبردی و بلند‌مدت نقطهء خرید و ورود خود را در نظر خواهند گرفت. تقاضاهای این سطح می‌تواند باعث افزایش قیمت این سهم، شود.

با‌توجه به وضعیت شکل گرفته در نمودار، سناریو‌های زیر را می‌توان برای این سهم در نظر گرفت.

سناریوی اول

در صورتی که قیمت این سهم از سطح 300ر3 ریال کاهش نیابد (عدم کاهش قیمت به سطح زیر 300ر3 ریال) انتظار می‌رود که قیمت سهام این شرکت در دامنه بین 350ر3 تا 000ر4 ریال در میان‌مدت در نوسان باشد، تا زمانی‌که به یک سمت شکسته شود. بررسی نشان می‌دهد که احتمال شکست به سمت پایین بیش‌تر است.


قیمت سهام و معادن در صورتی‌که بخواهد در بلند مدت نوسانات افزایشی خود را دنبال کند لازم است که یک حرکت اصلاحی جدی را تجربه کند و سپس به روند بلند‌مدت خود ادامه دهد. شکل‌گیری این حرکت اصلاحی چیزی نیست جز کامل شدن آرایش سر و شانه و تست هدف قیمتی این آرایش. پژوهش‌ها نشان می‌دهد که هدف این آرایش قیمتی در دامنهء 700ر2 تا 800ر2 ریال مشاهده می‌شود.

سناریوی دوم (احتمال وقوع این سناریو بیش‌تر است)

اگر قیمت و معادن به سطح پایین‌تری از 300ر3 ریال کاهش یابد، بدون تردید هدف قیمتی آرایش سرو‌شانه را دنبال می‌کنند، در این صورت سطح مهم تقاضا دامنه 650ر2 تا 800ر2 ریال است. در صورت وقوع این سناریو این گمانه‌زنی وجود دارد که قیمت برای ادامهء روند افزایشی بلندمدت عجله دارد.

در صورت کاهش قیمت تا سطح مذکور، انتظار می‌رود که روند بلند مدت از این سطح آغاز شود در این صورت افزایش از سقف‌های تقریبی 000ر4 ریال و سپس 600ر4 ریال آسان خواهد شد.


سطح حمایت و مقاومت

سطح حمایت این سهم در 300ر3 ریال و سپس در دامنهء 700ر2 تا 800ر2 ریال و سپس در 650ر2 ریال و مقاومت‌های آن در 000ر4 ریال و سپس دامنه 500ر4 تا 700ر4 ریال و سپس 000ر5 تا 600ر5 ریال و بالاخره در سطح تقریبی 000ر6 ریال مشهود است.
_________________

الگوى تکنیکال لیورمور براى بورس بازى

--------------------------------------------------------------------------------

جس لیورمور (۱۹۴۰-۱۸۷۷)قطعاً یکى از بزرگترین تریدرهاى تاریخ است. او از سن ۱۴ سالگى به عنوان پادو در یکى از کارگزارى هاى بوستون شروع به کار کرد. استعداد فوق العاده او در ریاضیات باعث شد که او به وجود «الگوهایى» در نوسانات قیمت ها پى ببرد و این زمانى بود که اکثر مردم نوسانات قیمت را تصادفى مى دانسته و روى سهام قمار مى کردند. او نخستین ترید خودش را با خرید ۵ دلار از سهمى آغاز کرد که سیستمش سیگنال خرید داده بود و دو روز بعد سهم را با ۱۵/۳ دلار سود نقد کرد. در آن روزها مغازه هایى براى قمار روى نوسانات زنده بازار وجود داشت و جس با سیستمش آنقدر در این مغازه ها موفق عمل کرد که تمام این مغازه ها ورود جس را به محل کسبشان ممنوع کردند. جس که در سنى حدود ۲۰ سال توانسته بود ده هزار دلار پول نقد داشته باشد براى خرید و فروش به وال استریت رفت. یکى از مهمترین درس هایى که او در ۵ سال اول تریدش گرفته بود این بود که وقتى شروع به استفاده از یک سیستم مطمئن کرد با رعایت کامل دیسیپلین، هرگز خارج از سیگنال هاى سیستم ترید نکند، درسى که برایش به قیمت چند هزار دلار تمام شده بود. جس به سرعت در وال استریت ورشکست شد و به بوستون باز گشت. جس شروع کرد به بررسى دلایل شکستش در وال استریت و متوجه شد که سیستم او یک سیستم بى نقص اسکالپینگ (ناخنک زنى) است که بر مبناى قیمت زنده عمل مى کند و به سرعت و با چند پوینت سود خارج مى شود. در حالى که در وال استریت تا رسید خرید شما از کارگزار نرسد، شما نمى توانید متوجه شوید که نماد مورد نظر را به چه قیمتى خریده اید. جس به سرعت و با چند ترید موفق در مغازه ها پولش را به دست آورد و شروع کرد به تدوین سیستمى براى خرید در وال استریت. بازگشت جس به وال استریت در ۱۹۰۱ با ۵ برابر شدن سرمایه اش همراه بود: ۵۰ هزار دلار نقد. پولى که بازهم با درسى دیگر از دست رفت. جس درست ۲ روز صاحب ۵۰ هزار دلار نقد بود. درس ۵۰ هزار دلارى که جس را بار دیگر ورشکست کرد، این بود: به توصیه هاى دیگران توجه نکن. روزى لیورمور با یکى از دوستان قدیمى خود در کارگزارى صحبت مى کردند که شخصى به دوست لیورمور گفت: سهم الف را بفروش، پایین مى آید. دوست جس مى گوید: اما بازار گاو (صعودى) است. و اینجا بود که جس در مى یابد که او در تمام این سال ها بیشتر به نوسانات (swing) کوچک نظر داشته تا حرکت هاى بزرگ. با تمرکز بیشتر روى حرکات بزرگ و طراحى یک سیستم خوب، لیورمور شروع به کسب درآمد از بورس مى کند. او مى گوید: فکر کردن من را پولدار نکرد، صبر کردن برایم سودآور بود. یک درس گران قیمت دیگر: جس پى مى برد که بازار به قله رسیده و زمان سقوط فرارسیده. او شروع به فروش مى کند اما قیمت ها هر روز بالاتر مى روند تا اینکه او با ضرر هنگفت از بازار خارج مى شود. چندى بعد از این زیان بزرگ، تغییر روند قیمت ها آغاز مى شود و پیش بینى جس درست از آب در مى آید. اینجا بود که جس درس بزرگ دیگرى گرفت: عامل زمان. یک تحلیلگر باید بتواند زمان درست ورود و خروج از یک ترید را درست تشخیص دهد تا موفق شود. لیورمور زمان برگشت بزرگ ۱۹۰۷ را چنان درست تشخیص مى دهد که تنها در روز ۲۴ اکتبر ۱۹۰۷ سه میلیون دلار سود مى کند. این فروش هاى او چنان موثر عمل کردند که مورگان (از کسانى که چند سال قبل از این سقوط با دادن ۲۰ میلیون دلار به وال استریت آن را از ورشکستگى نجات داد) شخصاً از جس مى خواهد که فروش را متوقف کند والا به تنهایى بازار را نابود مى کند. بعد از این روز او به خرس بزرگ وال استریت مشهور شد. یکى از مهمترین دستاوردهاى لیورمور در ترید تشخیص محدوده هاى مقاومت و حمایت توسط اوست. اصل دیگرى که تقریباً همه بزرگان بازار بعد از او هم رعایت مى کنند، خرید پله اى است. لیورمور همیشه به صورت پله اى به معاملات وارد مى شد با رعایت این نکته که در خرید همیشه قیمت خرید در پله دوم بالاتر از اول بود، قیمت خرید در پله سوم بالاتر از دوم و.... در فروش هم به عکس. او همیشه قبل از ورود به یک ترید محاسبه مى کرد که چه تعداد سهم خواهد خرید و همیشه حدود ۲۰درصد سرمایه اى که براى این ترید را کنار گذاشته بود درگیر مى کرد. اگر قیمت در جهت میلش پیش مى رفت در پله هاى بعدى بقیه سرمایه را رد مى کرد والا با ضرر کمى خارج مى شد.لیورمور معتقد بود که پایین بخر و بالا بفروش غلط است و باید بالا خرید و بالاتر فروخت.لیورمور براى هر معامله یک عامل زمان هم قائل بود و پیش از ورود مى دانست که این ترید تا چه زمانى باز است و به عبارت دیگر او نقطه خروج با ضرر زمانى هم داشت.نکات اصلى روش او بدین ترتیب بود:
۱- او صبر مى کرد تا بازار جهت دار شود.
۲- صنایع پیشرو در جهت بازار را بررسى کرده و سهام پیشرو در آنها را شناسایى مى کرد.
۳- حجم یکى از ارکان اصلى سیستم او بود.
۴- آنقدر صبر مى کرد تا نماد مورد نظر سیگنال بدهد و سپس با اطمینان و بدون تجدید نظر وارد مى شد.
۵- به محض حرکت سهم در جهت دلخواه، خرید پله اى را شروع مى کرد.
۶- صبور با سهم همراه مى شد و به نوسانات کوچک قانع نمى شد.
یکى از زیباترین ترفندهاى او را در زیر مى خوانید:زمانى او ده میلیون پیمانه (واحد آتیه غلات) ذرت و ۱۰ میلیون پیمانه جو فروخته بود. ناگهان یکى از بزرگان بازار (آقاى الف) شروع به خرید ذرت و جو مى کند. جس مى دانست که اگر بخواهد پوزیشن هاى فروشش را به قیمت بازار ببندد، خودکشى کرده است (او خیلى کم به قیمت بازار وارد مى شد و همیشه نقطه ورود داشت. اهمیت این نکته در گریز از لورج بازار است). او به دنبال راهى بود که بتواند با حداقل ضرر پوزیشن هاى زیان ده اش را ببندد. او فکر کرد حالا که نمى تواند از آقاى الف ذرت و جو با قیمت کم بخرد، بهتر است از دیگران بخرد. از آنجایى که مى دانست آقاى الف کمتر به جو نظر دارد، از طمع و احساسات تریدرها بهترین استفاده را کرد و در یک روز ۴ دستور خرید ۵۰۰ هزار پیمانه اى ذرت به ۴ کارگزار بزرگ آتیه مى دهد و همزمان ۴ دستور فروش ۵۰ هزار پیمانه اى جو. با فعال شدن ۴ دستور فروش جو، قیمت جو شروع به افت مى کند و تریدرهاى بازار احساس مى کنند که اتفاقى براى آقاى الف افتاده و چون مى دانستند او مقدار زیادى ذرت دارد، پیش بینى مى کنند که افت بعدى متعلق به ذرت است. پس ناگهان بازار شروع به فروش ذرت کرده و لیورمور در فرصت مناسب تمام ۱۰ میلیون پیمانه ذرتش را خریده و سپس به سرعت پوزیشن هاى جو را هم با تنها ۳۰۰۰ دلار ضرر مى بندد. جالب اینجاست که قیمت به سرعت به روند صعودى خود برگشته و ۲۵ سنت بالا مى رود که مى توانست به معناى ورشکستگى دیگرى براى او باشد. از دیگر تجربیات او تست بازار بود (اهمیت حجم). زمانى که او مى خواست حجم بالایى از سرمایه را وارد کند، ابتدا با مقدار کم در جهت عکس وارد مى شد و براساس توانایى بازار در جذب این سرمایه، وارد ترید مى شد. او بازهم سقوط بزرگ ۱۹۲۹ بازار را درست پیش بینى کرد و در زمان سقوط او فقط پوزیشن فروش داشت. این بار نام او تیتر اول نیویورک تایمز شد. بسیارى او را مقصر این سقوط قلمداد کردند و سیل نامه هاى تهدیدآمیز به سویش روان شد. لیورمور در سال ۱۹۴۰ کتابى چاپ کرد که رکود شدید بازار مانع از فروش خوب آن شد. او نهایتاً در افسردگى شدید ناشى از شکست در زندگى خصوصى در ۲۸ نوامبر ۱۹۴۰ با شلیک گلوله اى پوزیشن ۶۳ساله زندگى اش را بست.