...آخرین قیمت سهم قبل از مجمع فوق العاده برابر 25506 ریال بود و شرکت در مجمع فوق العاده سرمایه خود را از مبلغ 440 میلیارد ریال به مبلغ 880 میلیارد ریال (معادل 100%) از محل مطالبات حال شده و آورده نقدی سهامداران افزایش داده است. بنابرین قیمت تئوریک سهم بعد از مجمع مبلغ 13253 ریال می باشد
بررسی اجمالی شرکت گل گهر
معرفی شرکت گل گهر:
شرکت گل‌گهر در سال 1370 به منظور بهره‌برداری از معدن سنگ آهن گل‌گهر با مشارکت شرکت ملی فولاد ایران و بانک سپه تاسیس شد و در سال 1382 به سهامی عام تبدیل شد ودر پی آن در سال 83 در بورس پذیرفته شد. در حال حاضر فعالیت اصلی شرکت ، استخراج سنگ آهن و تولید کنستانتره می باشد. کارخانه های اصلی مصرف کننده این محصول در ایران شرکتهای فولاد خوزستان ، فولاد مبارکه و ذوب آهن اصفهان می باشند . در جدول زیر میزان تولیدکنسانتره سنگ اهن در سال‌های گذشته و برنامه تولید سال 85 و 86 نشان داده شده است.
پیش بینی 86یش بینی 85
84
83
82
سال
5،200،000
5،300،000
4،508،405
3،900،511
3،524،053
تولید(تن)
نکته مهم در گزارش‌های مالی این شرکت وجود تناقض و تعدیلات همیشگی در میزان تولید است . به عنوان مثال در تاریخ 84/3/18 برنامه تولید کنستانتره برای سال 84، چهار میلیون تن پیش‌بینی شده بود در حالی که میزان تولید واقعی سال 84 حدود 4،508،405 تن شد. همچنین در تاریخ84/12/03 میزان تولید کنسانتره برای سال 85 حدود 4،400،000 تن پیش بینی شده بود که در تاریخ 85/10/19 میزان تولید کنسانتره برای سال 85 را نیز 5،300،000 تن پیش بینی کرد.
متوسط قیمت هر تن از محصولات(ریال) :
پیش بینی 86درصد از کل فروشواقعی نه ماهه 85پیش‌بینی 85درصد از کل فروشواقعی 84پیش‌بینی 84محصول37065685%34323234449391300508302052کنستانتره3810038%3115433173157،5263056249024هماتیت---7%1872401906521،5160693162000مواد برگشتیسوالی که در اینجا مطرح است این است که چرا با وجود دست نیافتن شرکت به بودجه فروش هر واحد از محصولات خود (کنستانتره،هماتیت،مواد برگشتی) باز هم امکان تعدیل مثبت برای شرکت وجود دارد.!!
در پاسخ باید گفت که این شرکت میزان تولید خود را بسیار محافظه کارانه اعلام می‌کند در صورتی که امکان فراتر رفتن از بودجه تولید برای شرکت فراهم است. در واقع این تولید بالاتر از بودجه و پیش‌بینی است که کاهش احتمالی سود ناشی از فروش محصولات به بهای کمتر از بودجه را جبران می‌کند و حجم این تولید بالاتر از بودجه به حدی است که امکان تعدیل مثبت درآمد هر سهم را فراهم می‌کند.
سرمایه جدید شرکت گل گهر:
شرکت در تاریخ 29/2/86 سرمایه خود را از مبلغ 440 میلیارد ریال به مبلغ 880 میلیارد ریال (معادل 100%) از محل مطالبات حال شده و آورده نقدی سهامداران افزایش داده است.
بررسی EPSسال مالی 85 و 86:
شرکت پیش بینی درآمد هر سهم سال مالی منتهی به 29/12/85 را با سرمایه 440،000 میلیون ریال ، در تاریخ 2/12/84 و 2/4/85 مبلغ 1،300 ریال و در تاریخ های 9/585 و 18/7/85 مبلغ 1،631 ریال و در تاریخ 85/10/19 مبلغ 1،768 ریال اعلام نموده بود. که مبلغ 1،708 ریال تحقق یافت.
شرکت پیش بینی درآمد هر سهم سال مالی منتهی به 29/12/86 را با سرمایه 440،000 میلیون ریال در تاریخ 1/01/86 مبلغ 1990 ریال پیش بینی کرده است. که اگردرآمد هر سهم پیش بینی شده توسط شرکت را با سرمایه جدید محاسبه کنیم، مبلغ 995 ریال بدست می آید. بنابرین EPS پیش بینی شده سال 86 توسط شرکت، با سرمایه جدید مبلغ 995 ریال می باشد).
بررسی DPS سال مالی 85 و 86:
هیئت مدیره شرکت گل گهر در نظر دارد تقسیم 90% از سود سال 85 ( معادل970) را جهت تقسیم سود سهامداران به مجمع عادی سالیانه پیشنهاد کند.
الف- طرح احداث واحد گندله سازی:این طرح به ظرفیت 4 میلیون تن با برآورد سرمایه‌گذاری به مبلغ 263 میلیارد تومان در دست اجرا دارد که هزینه‌های انجام شده طرح تاکنون بالغ بر 184میلیارد تومان است. پیشرفت طرح 74 درصد بوده و شرکت درصدد افزایش ظرفیت این طرح به 5 میلیون تن می‌باشد. (لازم به توضیح است که در مجمع فوق العاده اخیر توسط مسئولین بیان شده است که طرح گندله به تاخیر افتاده است و در سال 1387 به بهره برداری می رسد. شرکت در آخرین اطلاعیه قبلی اعلام کرده بود که طرح در مهرماه سال 86 به بهره برداری خواهد رسید. )
ب- پروژه هماتیت:این طرح به منظور بازیابی باطله های خشک و تر کارخانه که تاکنون بالغ بر 14 میلیون تن گردیده است و تا پایان سال 1386 به بیش از 20 میلیون تن بالغ می‌گردد اجرا می شود و هزینه آن 47 میلیارد تومان برآورد می‌شود. هزینه‌های انجام شده تاکنون در حدود 10 میلیارد تومان می‌باشد. طرح تاکنون 19.6درصد پیشرفت کارداشته و در ابتدای سال 1387 به بهره برداری می‌رسد.
ج-پروژه آسیاب پلیکام:هزینه این پروژه معادل 300 میلیارد ریال می باشد. با اجرای این طرح تولید سالانه شرکت یک میلیون تن در سال افزایش می‌یابد که هزینه های انجا شده تاکنون بلغ بر 1.8میلیارد ریال می باشد.
پروژه ERP:شرکت پروژه ERP را با برآورد هزینۀ سرمایه گذاری به مبلغ 16.5 میلیارد ریال را در دست اجرا دارد که هزینه های انجام شده تاکنون بالغ بر 12.5 میلیارد ریال، درصد پیشرفت کار 75درصد و تاریخ بهره برداری اوایل سال 1386 می باشد.
مقایسه طرح گندله سازی گل گهر با طرح گندله سازی چادرملو:
ماده اولیه مورد نیاز این طرح، کنسانتره سنگ آهن می باشد . مصرف گندله جهت تولید فولاد سازی کشور هم اکنون حدود 11.5 میلیون تن می باشدو با اجرای طرحهای توسعه و افزایش ظرفیت جهت حصول به تولید 29 میلیون تن فولاد در پایان برنامه چهارم دولت در سال 1388 کلا به مقدار 38 میلیون تن گندله نیاز می باشد. در جدول زیر طرح گندله سازی چادرملو و گل گهر با هم مقایسه شده است. طرح گندله سازی چادرملو زودتر از گل گهر به بهره برداری خواهد رسید.
تاریخ بهره برداریدرصد پبشرفت کارهزینه انجام شده تاکنونبرآورد هزینه سرمایه گذاری
نام شرکت
خرداد 8690%1,540,3401,868,000چادرملو
سال 8774%1،841،3962,631,000
گل گهر
لازم به ذکر است که عیار متوسط آهن شرکت گل گهر 68% می باشد و این در حالی است که عیار متوسط آهن چادرملو 55.2% می باشد.
قیمت تئوریک سهم بعد از مجمع:
آخرین قیمت سهم قبل از مجمع فوق العاده برابر 25506 ریال بود و شرکت در مجمع فوق العاده سرمایه خود را از مبلغ 440 میلیارد ریال به مبلغ 880 میلیارد ریال (معادل 100%) از محل مطالبات حال شده و آورده نقدی سهامداران افزایش داده است. بنابرین قیمت تئوریک سهم بعد از مجمع مبلغ 13253 ریال می باشد.
13253 = (1+100%) / (25506+(100%*1000))
با توجه به اینکه قیمت سهم قبل از مجمع با صف فروش همراه بوده و زمان بهره برداری از طرح گندله شرکت به تاخیر افتاده است و ارزش ذاتی هر سهم توسط کارسناسان ایران تحلیل حدود مبلغ 12140 ریال برآورده شده است بنابراین انتظار می رود نماد شرکت گل گهر در محدود 10،000 ریال باز شود. (هر چند که قیمت تئوریک سهم بعد از مجمع 13253 ریال است).
