تحلیل بنیادی شرکت تکنوتار(بخش نخست)

... بطوریکه فروش شرکت در سال 84 و بودجه 85 به ترتیب حدود 1%- و 59%+ رشد داشته است. دلیل عمده افزایش فروش بودجه 85 عمدتا ناشی از افزایش مقدار و مبلغ فروش تلمبه های PS به دلیل اقدام شرکت جهت فروش اقساطی و افزایش قیمت فروش تلمبه های Ph به دلیل مجهز کردن این تلمبه به دستگاه کارت هوشمند سوخت می باشد.



معرفی شرکت:
شرکت مهندسی تکنوتار در تاریخ 23/12/48 با نام "شرکت سهامی خاص تکنوتار" تاسیس و در تاریخ 28/2/84 نوع شرکت از سهامی خاص به سهامی عام تبدیل و نام شرکت در تاریخ 4/11/82 با نماد تکنو در فهرست شرکت های پذیرفته شده نهایی در بورس درج گردیده است. شرکت در تاریخ 27/05/83 سرمایه خود را از مبلغ 11،077 میلیون ریال به 33،000 میلیون ریال(معادل 198درصد) از محل مطالبات و آورده نقدی سهامداران و اندوخته طرح و توسعه افزایش داد.
فعالیت اصلی شرکت تولید انواع پمپ های توزیع سوخت می باشد، علاوه بر آن فعالیت جدید در زمینه مونتاژ و تولید قطعات مخازن ذخیر گاز و دیسپنسرهای گاز CNG و ساخت جایگاه سیار شروع گردیده است.

ترکیب سهامداران :



شرکت صنایع تجهیزات نفت با 23% مالکیت به عنوان بزرگترین سهامدار عمده این شرکت می باشد. شرکتهای خدمات مالی و حسابرسی حسیب طوس، سرمایه گذاری دانایان پارس، شرکت بیمه پارسیان و شرکت واشرهای صنعتی کلینگران به ترتیب 15%، 10%، 3% و 1% از سهام شرکت تکنوتار را در اختیار دارند.

محصولات تولیدی شرکت:
1- تلمبه PS
2- تلمبه PH
3- جایگاه سیار و ...

درآمد حاصل از سرمایه گذاریها:
درآمد حاصل از سرمایه گذاریها در بودجه 85 به مبلغ 1،000 میلیون ریال مربوط به سود پیش بینی شده برای شرکت سرمایه پذیر تکتار می باشد. شرکت تکنوتار 99.9% از سهام تکتار را دراختیار دارد.

نام شرکت سرمایه (م. ریال) ارزش اسمی هر سهم(ریال) پیش بینی EPS پیش بینی DPS سهم شرکت سرمایه گذاری(م. ریال)
سرمایه گذاری تکتار 100 1000 11،123 10،010 1،000

بررسی فروش و بهای تمام شده فروش:
فروش شرکت در سال 84 نسبت سال 83 کاهش و در بودجه 85 نسبت به 84 افزایش یافته ، بطوریکه فروش شرکت در سال 84 و بودجه 85 به ترتیب حدود 1%- و 59%+ رشد داشته است. دلیل عمده افزایش فروش بودجه 85 عمدتا ناشی از افزایش مقدار و مبلغ فروش تلمبه های PS به دلیل اقدام شرکت جهت فروش اقساطی و افزایش قیمت فروش تلمبه های Ph به دلیل مجهز کردن این تلمبه به دستگاه کارت هوشمند سوخت می باشد. بهای تمام شده فروش در سالهای اخیر از روند صعودی برخوردار بوده است، بطوریکه در سال 84 حدود 22% رشد داشت و در بودجه 85 پیش بینی شده است که بهای تمام شده به میزان 38% رشد خواهد داشت. لازم به یادآوری است که درصد پوشش فروش، بهای تمام شده فروش و سود ناخالص در نه ماهه 85 به ترتیب برابر 73%، 75% و 71% می باشد. در نه ماهه84 نیز درصد پوشش فروش به ترتیب برابر 54%، 42% و 82% بود.



آمار مقدار و مبلغ فروش شرکت در سال 84 و بودجه 85 به صورت جدول زیر می باشد. مبلغ فروش شرکت در سال 85 نسبت به 84 به میزان 59% افزایش یافته است و در نه ماهه 85 حدود 73% از کل مبلغ فروش بودجه 85 پوشش داده شده است.
جدول مقدار فروش:

نام محصول مقدار فروش سال مالی 84 مقدارفروش سال مالی 85 در صد تغییرات بودجه 85 نسبت به84 درصد پوشش نه ماهه85
تلمبه ps 654 1493 128% 70%
تلمبه ph 412 408 1%- 81%
جایگاه سیار 10 20 100% 20%
سایر 200 150 25%- 71%

جدول مبلغ فروش:

نام محصول مبلغ فروش سال مالی 84 مبلغ فروش سال مالی 85 در صد تغییرات بودجه 85 نسبت به84 درصد پوشش نه ماهه85
تلمبه ps 15،111 23،617 56% 80%
تلمبه ph 2،314 8،528 268% 79%
جایگاه سیار 3،220 7،480 132% 27%
سایر 8،047 5،042 37% 96%
درآمد حاصل از ارائه خدمات 0 850 --- 100%
جمع کل 28،692 45،517 59% 73%

بررسی نسبتهای نقدینگی:

الف) نسبت جاری:این نسبت نشان می دهد که در سال مالی مورد بررسی به ازای هر یک ریال بدهی جاری چه میزان ریال دارایی جاری وجود دارد. در واقع در شرایط عادی هر چه دارایی جاری نسبت به بدهی جاری فزونی بیشتری داشته باشد(نسبت جاری بیشتر باشد) نشان دهنده انعطاف پذیری مالی کوتاه مدت بالاتر و اطمینان بیشتر اعتبار دهندگان کوتاه مدت به شرکت می باشد. این نسبت در سال 84 نسبت به سال 83 حدود 86% رشد داشته و در شش ماهه 85 نسبت به سال 84 حدود 17% از رشد منفی برخوردار بوده است. نسبت جاری در سالهای 82، 83، 84 و شش ماهه 85 به ترتیب برابر 1.45 ، 1.12 ، 2.09 و 1.74 می باشد.
ب)نسبت آنی: این نسبت در واقع همان ماهیت کاربردی نسبت جاری را دارد با این تفاوت که اقلامی از داراییهای جاری مورد توجه قرار می گیرد که از قدرت نقدشوندگی بالایی برخوردار است. این نسبت در طی سالهای اخیر از سیر صعودی برخوردار بوده است نسبت آنی در سالهای 83، 84 و شش ماهه 85 به ترتیب برابر 0.49 ، 0.90 و 0.91 است.




بررسی نسبتهای اهرمی:
نسبت بدهی به دارایی نشان دهنده این است که چند درصد از داراییهای ما را بدهیها تشکیل می دهد. و نسبت مالکانه به این سوال اساسی پاسخ خواهد داد که به طور کلی چه میزان از دارایی های تجهیز شده و منعکس در ترازنامه یک شرکت به صاحبان سهام تعلق دارد. هر چه نسبت مالکانه در شرکتی پایینتر باشد، ریسک انجام معاملات از قبیل فروش کالای نسیه و اعطای اعتبار به آن شرکت بالاتر خواهد بود . نسبت بدهی به دارایی در شش ماهه 85 نسبت به سال 84 افزایش یافته و از 35% به 47% رشد داشته است. با وجود این، ریسک مالی این شرکت نسبتا پایین می باشد و از آنجا که ریسک متناسب با بازده می باشد، در نتیجه بازده مورد انتظار(k) این شرکت نیز باید نسبتا پایین باشد.



بررسی نسبت بازده فروش:
این نسبت از تقسیم سود خالص به فروش خالص یک موسسه در یک دوره مالی بدست می آید. این نسبت نشان می دهد که در سال مالی موردبررسی با فروش هر ریال کالا چه میزان ریال سود خالص بدست می آید. هر چه این نسبت در شرکتی بالاتر باشد نشان دهنده موقعیت مناسبتر و مطلوبتری تلقی می شود.نسبت بازده فروش سالهای 82، 83، 84 و بودجه 85 به ترتیب برابر 16%، 15%، 5% و 31% می باشد. علت کاهش نسبت بازده فروش بودجه 85 نسبت به سال 84 عمدتا به دلیل افزایش حاشیه سود ناخالص، کاهش خالص هزینه های عملیاتی و افزایش درآمد حاصل از سرمایه گذاریها می باشد می باشد. بنابراین افزایش چشمگیر نسبت بازده فروش در بودجه 85 نشانگر افزایش سودآوری هر ریال از فروش می باشد. لازم به ذکر است که نسبت بازده فروش بودجه 85 شرکتهای هپکو و تراکتورسازی تبریز به ترتیب برابر 5% و 10% می باشد که بسیار پایینتر از نسبت بازده فروش تکنوتار می باشند.

تحلیل شرکت ملی صنایع مس ایران

-محصولات شرکت

محصولات شرکت شامل موارد زیر است:

الف)کنسانترهء مس:ظرفیت اسمی این واحد سالانه 970 هزار تن است و میانگین تولیدات شرکت در پنج سال گذشته بالغ بر 562 هزار تن بوده است که شرکت در سال جاری با 9 درصد رشد نسبت به سال گذشته پیش‌بینی تولید 747 هزار تن کنسانتره مس کرده است.

لازم به ذکر است دلیل افزایش تولید 7700ر61 تن) در سال جاری بابت راه اندازی طرح‌های توسعهء شرکت از جمله مجتمع مس سونگون است.

ب)مس کاتد: ظرفیت اسمی این واحد سالانه 222 هزار تن است که میانگین تولیدات شرکت در پنج سال گذشته بالغ بر 174 هزار تن بوده است که شرکت در سال جاری با چهار درصد رشد نسبت به سال گذشته پیش‌بینی تولید 200 هزار تن مس کاتد کرده است.

لازم به ذکر است دلیل افزایش تولید 0000ر8 تن) در سال جاری بابت راه‌اندازی طرح‌های توسعهء شرکت از جمله مجتمع مس سونگون است.

ج)مفتول- اسلب - بیلت:ظرفیت اسمی این واحد سالانه 600ر182 تن است که میانگین تولیدات شرکت در پنج سال گذشته بالغ بر 60 هزار تن بوده است که شرکت در سال جاری با شش درصد رشد نسبت به سال گذشته پیش‌بینی تولید 50 هزار تن مفتول کرده است.

لازم به ذکر است دلیل افزایش تولید 0000ر3 تن) پیش‌بینی شرکت مبنی بر افزایش تقاضا برای این ماده در سال جاری است.

د)کنسانترهء مولیبدن: ظرفیت اسمی این واحد سالانه 200ر7 تن است که میانگین تولیدات شرکت در پنج سال گذشته بالغ بر 700ر4 تن بوده است که شرکت در سال جاری با 38 درصد کاهش نسبت به سال گذشته پیش‌بینی تولید 288ر4 تن کنسانترهء مولیبدن کرده است.

لازم به ذکر است دلیل کاهش تولید 5844ر2 تن) در سال جاری ناشی از کم بودن عیار مولیبدن است.

همان‌طور که مشاهده می‌شود با بهره‌برداری از فاز یک طرح سونگون (افزایش ظرفیت تولید کنسانتره)در سال جاری شاهد رشد 9 درصدی تولید کنسانترهء مس(اصلی‌ترین مادهء شرکت) نسبت به سال گذشته هستیم.

وضعیت استخراج

شرکت در حال حاضر دارای سه معدن با نام‌های مس سرچشمه،سونگون و مس میدوک است که شرکت در سال 85 با 37 درصد رشد پیش‌بینی استخراج بالغ بر _84 میلیون تنی(در حالی که میانگین استخراج چهار سال اخیر شرکت 53 میلیون است) کرده است.

شرکت در سال 84 دارای دو معدن بود که مجموع استخراج از این دو معدن بالغ بر 61 میلیون تن بوده است که 74 درصد آن متعلق به مس سرچشمه و مابقی متعلق به مس میدوک بوده است.

با بهره‌برداری از معدن سونگون در سال 85 تنها از این معدن بالغ بر 17 میلیون تن به محصولات شرکت اضافه شد که با افزایش ظرفیت تولید از سایر معادن مجموع استخراج سال‌جاری بالغ بر 84 میلیون تن پیش‌بینی شده است.

بازار محصولات، رقبا و سیاست فروش

41 درصد از فروش شرکت به صورت داخلی و عمدتا به شرکت‌های تولید دنیای مس; مس شهید باهنر; تولید فرمولیبدن کرمان; پارس مولیبدن وکابل شهید قندی و مابقی فروش شرکت به صورت صادراتی و عمدتا به کشورهای سوییس و عربستان است. (لازم به ذکر است سیاست شرکت حرکت به سمت افزایش صادرات است به طوری که 70درصد فروش شرکت در سال 83 داخلی بوده است و روند فروش شرکت به این سمت است.)

این شرکت تنها تولیدکننده و عرضه‌کنندهء محصولات مسی در کشور است. در همین راستا نحوهء قیمت‌گذاری محصولات شرکت برمبنای قیمت جهانی بورس فلزات لندن LME و بورس فلزات تهران است.

بهای تمام شده و تامین مواد اولیه

حدود 60درصد بهای تمام شدهء شرکت در سال 85 را مواد اولیه; 30درصد هزینه‌های سربار و مابقی حقوق و دستمزد تشکیل می‌دهد (این ترکیب برای سال 86 نیز به همین منوال است) که از این میزان 26درصد از مواد اولیه از طریق فروشندگان داخلی و مابقی به صورت وارداتی خریداری شده است که در سال 86 شرکت با سیاست کاهش وابستگی وارداتی پیش‌بینی کرده است 41درصد مواد اولیهء خود را از منابع داخلی تامین کند.

لازم به ذکر است،تامین مواد اولیه از طریق منابع داخلی در سال جاری باعث شده است بهای تمام شدهء شرکت افت 12درصد را نسبت به سال گذشته تجربه کند.

برآورد سود نهایی شرکت و ارزش‌گذاری

اگر فرض کنیم که شرکت در سال 85 در سه ماههء آخر مطابق بودجهء خود پیش رود و افزایش تولیدی نداشته باشد با فرض فروش هر تن شمش مس 200ر6 دلار و قیمت فروش هر تن مولیبدن و کنسانترهء طلا مطابق با میانگین 9 ماههء گذشته، سود سال 85 شرکت برابر 142ر1 ریال محاسبه شده است.

شرکت در فرودین ماه نزدیک 100ر18 تن مس کاتدی تولید کرده است که اگر به همین منوال به تولید خود ادامه دهد، حدود هشت درصد بیش‌تر از بودجهء خود تولید خواهد کرد. برای پیش‌بینی سود سال 86 شرکت با فرض قیمت جهانی مولیبدن و کنسانترهء طلا مطابق بودجهء شرکت حالت‌های زیر محاسبه شده است.

اگر فرض را شرکت در مجمع عادی سالانه و دریافت سود 10درصد بگیریم و سود سال 86 را در بهترین حالت (افزایش هشت درصد تولید مس کاتدی و قیمت میانگین 000ر8 دلار) در نظر بگیریم P/E تعدیل شدهء شرکت برابر 4/6 محاسبه شده است که به قیمت‌های 308ر7 ریال با یک دید میان مدت خواهیم رسید.

نتیجه‌گیری

فلز مس یکی از پر کاربرد ترین فلزات غیر آهنی است. رشد تولیدات صنعتی (به خصوص کشورهایی مانند چین و ژاپن) استفادهء بیش‌تر از وسایل الکترونیکی; مخابراتی (به عنوان بهترین هدایت کننده) و رایانه، استفاده از این مادهء معدنی را بیش از پیش کرده است.

مهم‌ترین تهدید در ارتباط با این ماده کشف محصولات جایگزین مانند کابل نوری (به دلیل انتقال عالی دیتا) و محصولات آلومینیومی (به دلیل سبکی و ارزان‌تر بودن قیمت) است و تمامی عوامل تاثیرگذار که باعث رکود رشد اقتصادی هر کشوری است.

روند فروش شرکت بیش‌تر به سمت تولید و فروش مس کاتد با حاشیهء سود بالا است به طوری که این ماده در سال 85 حدود 52درصد فروش شرکت را تشکیل می‌داد که این میزان در سال 86 به 58درصد افزایش و میزان کنسانتره مس از 13درصد فروش به 10درصد کاهش یافته است.

بنابراین به تمامی سهام‌داران (با هر دیدی) توصیه می‌شود درشرایط فعلی سهم ملی صنایع مس را به پرتفوی خود اضافه کنند و با توجه به جدول پیش‌بینی سود شرکت در حالت‌های مختلف در صورت افت قیمت جهانی مس تصمیم لازم را اتخاد کنند.

لازم به ذکر است در حالت بدبینانه و قرار گرفتن قیمت جهانی مس در حدود 000ر6 دلار ارزش هر سهم شرکت 480 تومان محاسبه شده است.)htinegar(

نگاهی به چادرملو

نگاهی به وضعیت سنگ آهن در جهان

سال 2003 نقطهء عطفی در بازار کلیهء مواد فلزی محسوب می‌شود. در آن سال، اژدهای خفتهء چین بیدار شد. شتاب رشد اقتصادی چین در تمام سطوح، موجب اوج گیری تقاضا در بازار‌های جهانی فلزات نسبت به تولید بود. در همان سال، چین با پشت سر گذاشتن ژاپن، مبدل به بزرگ‌ترین واردکنندهء سنگ آهن جهان شد. در آن هنگام به نظر می‌رسید، طرف تقاضا، تولید‌کنندگان مختلف را غافلگیر کرده است. قیمت‌های کلیهء فلزات رشدی شتابان را تجربه می‌کردند و خیلی زود به چند برابر رسیدند.

در آن هنگام، خیلی از طرح‌های توسعهء معادن در سطح دنیا که تا دیروز، توجیه اقتصادی نداشتند، ناگهان مقرون به صرفه شدند و پروژه‌های افزایش تولید بسیاری در سطح جهان کلید خوردند. امروز، در سال 2007 میلادی، همچنان شاهد سرمایه‌گذاری‌های کلان در بخش معادن در سطح جهان هستیم. به جرات می‌توان گفت هیچ‌کدام از سهام‌داران شرکت‌های معدنی در کل دنیا، نه تنها زیانی نکردند بلکه بازدهی‌های بیش از 50 درصد را نیز تجربه کردند. ایران و شرکت‌های معدنی حاضر در بورس از این قاعده مستثنی نبودند. شرکت‌هایی که در صنعت روی یا سنگ آهن فعال بودند در حالی که فشار‌های مختلفی بازار سرمایه را تحت تاثیر قرار داده بود، بازدهی بیش از 50 درصد برای سهامداران خود رقم زدند.

اما این پایان داستان نبود و نیست. سکهء افزایش قیمت‌ها چهرهء تلخ خود را نیز به تولید‌کنندگان و سرمایه‌گذاران نشان داد. در سال 2006 زمزمهء به بهره‌برداری رسیدن طرح‌های توسعه در حالی مطرح شد که به نظر می‌رسید طرف تقاضا ( چین ) با مشکلاتی برای افزایش مواجه است. ناگهان قیمت‌ها با شوک مواجه شدند. قیمت روی که تا دیروز حوالی 400ر4 دلار بود تا 000ر3 دلار افت می‌کند. مس 500ر9 دلاری، به 500ر5 دلار می‌رسد و ... .

ولی، باز هم چین تحلیل گران فلزات را غافلگیر کرد. تقاضای چین در ابتدای سال 2007 ناگهان به طرز عجیبی در تمام فلزات افزایش یافت. بیایید نقل قولی را از متال بولتن در این مورد بخوانیم:

«اکثر تحلیل‌گران پیش‌بینی کرده بودند که قیمت‌های سنگ آهن در سال 2008 یا تنزل خواهد کرد یا بدون تغییر باقی خواهد ماند، دلیل این تحلیل این بود که محققان بر این باور بودند که معدنکاران احتمالاً از عهدهء تقاضا برخواهند آمد اما، این پیش‌بینی‌ها در راستای وجود علایمی مبنی بر رشد افراطی تقاضای چین طی دو ماه گذشته تغییر کرده است.»

بیش از 85 درصد از سنگ آهن جهان توسط سه کشور برزیل، استرالیا و هند صادر می‌شود. سهم برزیل و استرالیا از این صادرات حدود 36 درصد و سهم هند حوالی 14 درصد است.شرکت برزیلی سی وی آر دی که بزرگ‌ترین صادر کنندهء سنگ آهن در جهان محسوب می‌شود، بیش از سه میلیارد دلار برای طرح‌های توسعهء خود در سال‌جاری سرمایه‌گذاری کرده است. سه میلیارد دلار رقمی در حدود سه هزار میلیارد تومان و در حدود 10 درصد از ارزش کل بورس اوراق بهادار ایران است یادآوری می‌کنم کل ارزش بازار چادرملو به عنوان بزرگ‌ترین شرکت فعال در سنگ آهن ایران حدود 2/1 میلیارددلار است)!

دو رقیب استرالیایی سی وی آر دی، یعنی ریوتینتو و بی‌اچ پی نیز برای این‌که از همتای خود عقب نمانند دست به تعریف طرح‌‌های توسعه جدید زده‌اند. بی اچ پی در 23 مارس ( سوم فروردین سال‌جاری) اعلام کرد که رقمی بیش از 2/2 میلیارد دلار، برای طرح‌های توسعهء خود سرمایه‌گذاری کرده است. ریو نیز پیش‌تر، در فوریه (بهمن ماه) با سرمایه‌گذاری 860 میلیون دلاری موافقت کرده بود، اما با وجود این همه سرمایه‌گذاری، پیش‌بینی می‌شود چین تا سال 2010 برای تامین واحد‌های فولادی خود نیاز به بیش از 260 میلیون تن سنگ آهن اضافی خواهد داشت که تمام این طرح‌های توسعه تنها موفق به افزودن 190 میلیون تن بر میزان تولید فعلی خواهند شد. به همین سبب، اکثر تحلیل گران بازار فلزات اکنون رای به امتداد افزایش قیمت‌ها تا سال‌های 2010 تا 2013 می‌دهند. به نمونه‌هایی از این چرخش‌ها در میان تحلیل گران توجه کنید:

تحلیل‌گران کردیت سوییس که پیشتر نوید رشد پنج درصدی قیمت این محصول در سال 2008 را داده بودند، اکنون معتقدند احتمال افزایش قیمت تا سطح 10 درصد نیز، در سال‌جاری وجود دارد.

گلدمن که چندی پیش مدعی کاهش 10 درصدی قیمت این مادهء معدنی شده بود، اکنون بر این باور است که قیمت در سال‌جاری رشدی بیش از پنج درصد را تجربه خواهد کرد. بانک دویچه نیز که در انتظار افت پنج درصدی سنگ آهن بود اکنون تغییر جهت داده است و مدعی افزایش 10 درصدی قیمت این فرآورده در سال 2008 شده است. یو بی‌اس که پیش تر بر اساس تحلیل‌هایش نتیجه گیری کرده بود قیمت سنگ آهن تغییر نخواهد کرد، اکنون مدعی رشدی تا سقف ده درصد شده است. به هر حال مهم این است که تولید فولاد چین در سال 2007 رشد خواهد کرد و به عنوان شاهد بر این مدعی می‌توان به بایواستیل، بزرگ‌ترین فولاد ساز چین اشاره کرد که اعلام کرده است تولید خود را در سال 2007 با ده درصد افزایش به 23 میلیون تن و تا سال 2012 به 50 میلیون تن خواهد رساند. این موضوع باعث شده است که کمبود یک درصدی در طرف تقاضا، کاملاً مشهود به نظر رسد.

اجازه دهید بحث سنگ آهن در سطح جهان را در همین جا متوقف کنیم چون هرچند این نوع از تحلیل‌ها در دریافت دیدی خوب از اوضاع فلزات و به ویژه سنگ آهن در جهان به ما کمک می‌کند ولی، هنگامی که دریابیم قیمت محصولات تولید‌کنندگان ایرانی مشمول نرخ‌گذاری است و خارج از معادلات و قیمت‌های جهانی، اهمیت خود را از دست می‌دهد. هدف از تحریر متن فوق بیان اوضاع کلی سنگ آهن در سطح جهان بود. حال اجازه دهید به بررسی چادرملو به عنوان بزرگ ترین تولید کنندهء کنسانترهء سنگ آهن در کشورمان بپردازیم.(ک.ف)

تولی پرس

شرکت در صنعت مواد و محصولات شیمیایی، گروه محصولات شیمیایی با سرمایهء 50 میلیارد ریال و ارزش بازار 456 میلیارد ریال مشغول فعالیت است. سود هر سهم 1518 ریال و P/E آن معادل شش می‌باشد. P/E میانگین صنعت 5/6 واحد است. نسبت روزهای معامله طی 365 روز گذشته 136 به 242 بوده است و ارزش ویژهء هر سهم 1211 ریال است.

بودجهء تولید و فروش در سال 85

شرکت تولی پرس سود سال مالی 85 خود را با چهار درصد افزایش نسبت به سال 84، 1518 ریال اعلام کرده بود که حاصل رشد 56 درصدی فروش و 66 درصدی بهای تمام شده بوده است. پیش‌بینی رشد 56 درصدی فروش نیز حاصل پیش‌بینی رشد 34 درصدی مقدار تولید پودر دستی (دریا) و 30 درصدی مقدار تولید مایع ظرفشویی بوده است. فروش صادراتی نیز به لحاظ مقدار با 79 درصد افزایش و از نظر میانگین نرخ فروش نیز با 34 درصد رشد نسبت به سال 84 در بودجهء سال 85 در نظر گرفته شده است.

بهای تمام شده

هر چند به نظر می‌رسد سرفصل درآمد حاصل از فروش شرکت در سال 85 خوشبینانه برآورد شده است، اما رشد 66 درصدی بهای تمام شده نیز سبب شده تا امید به کاهش این سر فصل در صورت‌های مالی وجود داشته باشد. بهای تمام شدهء کالای فروش رفته از 83 درصد فروش در سال 84 به برآورد 88 درصدی از فروش در سال 85 افزایش یافته است و در دورهء شش ماهه و 9 ماهه این سر فصل به 82 درصد فروش بالغ شده است. رشد 72 درصدی پیش‌بینی هزینهء خریداری مواد اولیه و بسته بندی از دلایل رشد 66 درصدی بهای تمام شدهء کالای فروش رفته است.

برآورد آریاسهم از فروش سال 85

ظرفیت اسمی تولید پودر شرکت تولی پرس 150 هزار تن در سال می‌باشد که تولید سال 84، 124 هزار تن و برآورد از تولید سال 85، 165 هزار تن بوده است، که در عملکرد 9 ماهه حدود 145 هزار تن آن محقق شده است. پیش‌بینی تولید مایع ظرفشویی نیز 30 هزار تن به ارزش 140 میلیارد ریال بوده است که گفته می‌شود تولید 32 هزار تن به ارزش 200 میلیارد ریال در سال 85 محقق شده است. صادرات پودر نیز از نیمهء دوم سال 85 توسط دولت سهمیه‌بندی شد و شرکت تولی پرس از برنامهء 82 هزار تنی صادرات خود توانست تنها صادرات 55 هزار تن را محقق کند. بنابراین فروش شرکت تولی پرس که تا 9 ماههء سال مالی 85 با فروش 145 هزار تن پودر، 740 میلیارد ریال محقق شده است، در سال مالی 85 می‌تواند در محدودهء 1000 میلیارد ریال با انحراف 10 درصد تحقق یابد، چرا که نحوهء محاسبهء یارانه‌های پرداختی دولت به شرکت‌های شوینده در درآمد حاصل از فروش و در نتیجهء سودآوری این شرکت‌ها تاثیر بسزایی دارد. یارانهء پرداختی دولت به 400 هزار تن پودر تولید شده در سال مالی 84، 1297 میلیارد ریال بود که به معنای 245ر3 ریال برای هر کیلو است.

برآورد آریاسهم از بهای تمام شدهء کالای فروش رفته

از سوی دیگر بهای تمام شدهء کالای فروش رفته در عملکرد 9 ماهه نیز 81 درصد فروش و معادل 604 میلیارد ریال محقق شده است که فرض برآوردی متورم از بهای تمام شده را در صورت‌های مالی شرکت تقویت می‌کند. شرکت تولی پرس LAB مورد نیاز خود را از منابع داخلی با نرخ آزاد 500ر10 ریال به ازای هر کیلو در سال مالی 85 تامین کرده و تریپلی فسفات را نیز به عنوان دیگر مادهء اولیهء مورد نیاز شرکت که بخش عمده از هزینهء مواد اولیهء مصرفی را تشکیل می‌دهد از منابع خارجی و با نرخ‌هایی در محدودهء سال 84 تامین کرده است. 85 درصد بهای تمام شدهء کالای فروش رفته، مواد اولیه است بنابراین به نظر نمی‌رسد پیش‌بینی شرکت از رشد 66 درصدی بهای تمام شده در سال 85، محقق شود و همان‌گونه که گفته شد در عملکرد 9 ماهه نیز 81 درصد فروش بهای تمام شده بوده است.

برآورد آریاسهم از سودآوری سال 85

بنابراین با احتساب بهای تمام شدهء کالای فروش رفته معادل 830 میلیارد ریال در سال 85 و برآورد سایر سرفصل‌های صورت‌های مالی شرکت، سود هر سهم شرکت_ تولی پرس می‌تواند با 30 درصد افزایش نسبت به برآورد ابتدایی به حدود 2000 ریال بالغ شود.

طرح‌های توسعه و تولید در سال 86

شرکت تولی پرس در تاریخ 14/1/85، افزایش سرمایهء 100 درصدی از محل آورده و مطالبات را مورد تصویب مجمع فوق‌العاده قرار داد; این افزایش سرمایه عمدتاً به منظور بازسازی و افزایش ظرفیت خطوط تولید پودر و بازسازی خطوط بسته‌بندی تولید پودر و مایعات شرکت است. ماشین‌آلات مورد نیاز خطوط بسته‌بندی شرکت حمل شده و ماشین‌آلات خطوط تولید پودر تا چهار ماه آینده به داخل کشور حمل می‌شود و پیش‌بینی می‌شود تا پایان شهریورماه این افزایش ظرفیت خطوط تولید شرکت به بهره‌برداری برسد بنابراین ظرفیت اسمی تولید پودر شرکت از 150 هزار تن فعلی به _250 هزار تن افزایش خواهد یافت. شرکت امیدوار است تا سال 88، صادرات خود را از 55 هزار تن فعلی به 100 هزار تن افزایش دهد. پس می‌توان تولید خط پودر شرکت_ تولی پرس در سال 86 را حداقل حدود 200 هزار تن برآورد کرد که می‌تواند رشد سود چشمگیری را برای بودجهء سال مالی 86 شرکت نیز به همراه داشته باشد.

تحلیل تکنیکال قیمت شرکت تولی پرس

یکی از زمان‌های بسیار مهم برای تغییر قیمت سهم دو سه روز بعد از بازگشایی آن است و بدون در نظرگیری این که برای چه منظوری سهم بسته است و در اصل با حذف هرگونه افزایش سرمایه و یا سود تقسیمی سطح 870 تومان به عنوان یکی از سطوح ساپورتی محکم سهم تلقی می‌شود. با توجه به افزایش سرمایهء 100 درصدی محدودهء 4500500 تومان می‌تواند محل برگشت قیمت باشد، در آن صورت مقاومت مهم سهم هم 610 تومان خواهد بود. در زیر به سطوح مقاومتی و حمایتی بدون توجه به افزایش سرمایه اشاره کرده‌ایم.

گلکهر

سعد محمدی در مراسم معارفه مدیرعامل جدید گل گهر خبر داد:
گل گهر 17میلیون تنی می‌شود


گروه صنعت و معدن – ظرفیت تولید کنسانتره سنگ آهن در معدن گل گهر به 17میلیون تن خواهد رسید.



مدیرعامل شرکت تهیه و تولید مواد معدنی ایران با اعلام این خبر در مراسم معارفه مدیرعامل جدید شرکت سنگ‌آهن گل گهر، اظهار داشت: گل‌گهر در آینده نزدیک بزرگ‌ترین تولید کننده سنگ آهن کشور می‌شود.اردشیر سعد محمدی از مدیریت جدید خواست که تمام شرایط به سمت این هدف هدایت شود.شرکت سنگ‌آهن گل گهر باید 5 خط 2میلیون تنی کنسانتره و گندله از معدن شماره 3، یک خط 5میلیون تنی کنسانتره و گندله از معدن شماره یک و نیز یک خط دو میلیون تنی کنسانتره از معدن شماره 2 راه‌اندازی کند.بزرگ‌ترین طرحی که در ناحیه معدنی گل گهر به اجرا در می‌آید پروژه 10میلیون تنی کنسانتره و گندله‌سازی است که با استفاده از معدن شماره 3 تغذیه خواهد شد.
گل گهر 4 در راه است
سعد محمدی در ادامه گفت که معدن گل گهر 4 در آینده نزدیک گشایش خواهد یافت و عملیات باطله‌برداری و آماده سازی آن آغاز می‌شود. ناحیه معدنی گل گهر دارای 6 محدوده سنگ آهن است که مجموع ذخایر آنها به یک میلیارد و 135میلیون تن می‌رسد که معدن شماره 3 با ذخیره قابل برداشت 643میلیون تنی بزرگ‌ترین آنومالی این ناحیه به شمار می‌آید.
گل گهر معدن شماره یک خود را از سال 1372 راه‌اندازی کرده و هم اینک نیز تنها معدن فعال آن ناحیه است. تاکنون 43درصد از ذخایر 185میلیون تنی (قابل برداشت) معدن شماره یک برداشت شده است. از سوی دیگر معدن شماره 3 نیز مدتی است که عملیات باطله‌برداری اولیه را آغاز کرده و تاکنون 47درصد در این بخش پیشرفت کرده است.
رشد عملکرد گل‌گهر
مدیر عامل شرکت تهیه و تولید مواد معدنی ایران در بخش دیگری از سخنانش از فعالیت‌های فتح‌ا... طیبی،‌ مدیر عامل پیشین گل‌گهر قدردانی کرد و گفت: در طول مدت فعالیت وی، گل‌گهر شاهد افزایش تولید و صادرات شد. این شرکت در سال گذشته تولید کنسانتره و سنگ‌آهن دانه‌بندی شده را به 2/5میلیون تن رساند که نسبت به سال ماقبل (84) از رشد 16درصدی برخوردار شد.
از سوی دیگر در سال گذشته گل‌گهر توانست 6/2میلیون تن سنگ‌آهن فرآوری شده (دانه‌بندی و کنسانتره) صادر کند که این رقم 132درصد از صادرات سال 84 بیشتر بوده است. ارزش صادرات آن شرکت در سال گذشته به 3/88میلیون دلار رسید.
سعد محمدی همچنین ابراز امیدواری کرد که حضور طیبی در فولاد آذربایجان (و طرح ذوب‌ آن)، سبب توسعه سریع آن واحد شود.
سوابق سمیعی‌نژاد
سعد‌محمدی در ادامه، انتصاب دکتر سمیعی نژاد به سمت مدیر عامل گل‌گهر را مطلوب ارزیابی کرد و گفت: سمیعی‌نژاد ضمن آنکه از تحصیلات معدنی برخوردار است، سابقه اجرایی قابل توجهی داشته است. محمد مسعود سمیعی‌نژاد، 4 مرتبه، به عنوان مدیر نمونه کشور انتخاب شده و در روزهای آینده نیز لوح جدیدی را به عنوان مدیر نمونه دریافت خواهد کرد. وی پیش از این مدیر عامل سیمان ارومیه و در سال‌های گذشته نیز مجری طرح پتاس بود. در پایان جلسه، سمیعی‌نژاد، از برنامه گسترده توسعه‌ای در گل‌گهر یاد کرد و گفت: بدون تلاش شبانه‌روزی نمی‌توان به هدف پیش رو دست یافت.
وی خاطرنشان کرد: در دولت عدالت محور، تمام اهداف ما باید بر روی توسعه و تولید متمرکز شود.

تحلیل بازار فولاد ایران در سال 1385

سال 1385 در شرایطی آغاز شد که قیمت های جهانی به شدت روند صعودی داشتند. در پایان سال 2005 موجودی انبارهای توزیع کننده گان فولاد در اروپا و آمریکا از سطح طبیعی سفارشات پائین تر بود، بهمین دلیل در اوایل سال 2006 تجار بزرگ شروع به خرید کردند و با بالا رفتن تقاضا قیمت ها روند صعودی را در پی گرفتند.در ایران تقاضای ناشی از طرح های دولتی که بزرگ ترین مصرف کننده است وارد بازار شد، روند صعودی قیمت ها در بازارهای جهانی همراه با تقاضای داخلی، قیمت آهن آلات را به شدت افزایش داد، تلاشهای بی نتیجه دولت و اظهار نظرهای افراد نا آگاه هم هیچ تاثیری در این روند نداشت.در سال 1385 روند کلی قیمت ها روبه بالا بود، عوامل اصلی افزایش قیمت عبارتند از 1- افزایش تقاضا در بازار داخلی 2- افزایش قیمت مواد اولیه بخصوص بیلت، اسلب و بلوم که عناصر اصلی تولید فولاد ایران هستند 3- بالا رفتن نرخ پایه دستمزد 4- خالی بودن انبارها ناشی از قیمت های بسیار پائین و غیر منطقی سال 1384 5 - افزایش قیمت نفت که باعث بالا رفتن هزینه انرژی در تولید فولاد است 6- افزایش تقاضای جهانی فولاد نزدیک به 100 میلیون تن نسبت به سال قبل 7- افزایش قیمت سنگ آهن در سال 1385 بیشترین نوسان قیمت روی کالاهای ساختمانی بخصوص تیرآهن و میله گرد بوده است، افزایش قیمت تیرآهن ناشی از عرضه محدود در بازار داخلی و افزایش قیمت از سوی ذوب آهن اصفهان بود. اما به دنبال آن میله گرد هم روند صعودی شدید داشت، دیگر مقاطع هم به همین شکل افزایش قیمت داشتند. در مورد ورقها، افزایش قیمت فقط برای ورق گالوانیزه بود که بیشتر ناشی از بالا رفتن قیمت جهانی روی بود ولی در مورد ورق سرد نه تنها افزایش قیمت نداشت که برخلاف منحنی قیمت مقاطع که صعودی بود این کالا تقریبا ثابت ماند، علت این امر واردات شدید سال قبل وکاهش قیمت پایه فولاد مبارکه از -/6600 ریال به -/5780 ریال در آبان و آذر بود اما روند صعودی قیمت ها که از آذر ماه در خارج از ایران شروع شده بود همراه با رکود بازار داخلی ، به محدودیت عرضه انجامید، روند افزایش قیمت که در خارج از ایران ادامه داشت، انگیزه ای برای وارد کننده گان نداشت اما بهم ریخته گی قیمت های انواع فولاد در ماههای پایانی سال آنچنان شدید بود که عقب افتادگی قیمت ورق سرد همه را دچار تعجب کرده بود. خصوصی شدن کارخانه کاویان که عملاً به انحصاری شدن ورق گرم ضخامت بالای 15 میلیمتر انجامید به یکباره قیمت های این کالا را به مرز -/7100 ریال افزایش داد در حالیکه متوسط قیمت ورق سرد از -/6500 ریال فراتر نرفت، این فاصله بر خلاف قاعده منطقی این دو کالاست چرا که باید ورق سرد حداقل هر کیلو -/800 ریال بیشتر از ورق گرم قیمت داشته باشد، در هر حال فشار تقاضا باعث شد که در اسفند ماه ورق سرد محصول مبارکه در بورس هر کیلو -/470 ریال افزایش یابد ولی هنوز برای افزایش قیمت این کالا فضا هست. نوسان قیمت ها یکی از خصوصیت های عرضه و تقاضا است، ثبات قیمت ها نیز وظیفه هر دولتی در هر نظام حکومتی است، اما وقتی قیمت پایه یک کالای مادر مثل فولاد در خلال یکسال تا 30 درصد افزایش می یابد، این امر نمی تواند محصول اتفاقات داخلی آن کشور باشد چرا که روند صعودی قیمت برای مدت طولانی ادامه داشته. علت اصلی این افزایش قیمت بیشتر ناشی از افزایش قیمت کالاهای وارداتی است. ورق سرد که اواخر سال 84 در قیمت -/481 دلار از طرف روسها پیشنهاد میشد امروز به -/750 دلار رسیده است.ورق گرم از -/460 دلار به -/650 دلار رسید بیلت از -/450 دلار به -/540 دلار سی اند اف بندر انزلی پیشنهاد میشود.میله گرد چینی با کیفیت بالا از -/470 دلار به -/560 دلار سی اند اف بندر امام رسیده. تیرآهن چینی که امروز -/640 دلار پیشنهاد میشود در اوایل سال 85 در قیمت -/520 دلار سی اند اف بندر امام عرضه میشد .روند صعودی قیمت ها در سال 2006 شدت یافته است، بخصوص بعد از تعطیلات سال نو چین که مصادف دیماه بود ، دولت چین به شدت کارخانجات کوچک را تحت فشار قرارداده تا تولید خود را متوقف نمایند، از سوی دیگر مازاد ارزی چین این کشور را وادار می نماید تا نرخ یوان را در قبال ارزهای دیگر افزایش دهد، شکایت اروپا، امریکا و کره در سازمان تجارت جهانی بر علیه چین بخاطر سیاست های دامپینگ این کشور، عرضه فولاد ارزان قیمت چینی را تحت فشار قرارداده است.از سوی دیگر نزدیک به 50 درصد فولاد دنیا توسط دو شرکت تاتا، آرسلور میتال و چینی ها تولید میشود که بسیار سازمان یافته عمل می کنند، روشهای پیش گرفته از سوی آنها در بازارهای جهانی اثر میگذارد، با توجه به سیاست های تعریف شده این سه تولید کننده بزرگ انتظار نمی رود قیمت ها به سطح سال 2006 برگردند.یکی از مهمترین مسائلی که بازار فولاد ایران را در سال 85 تحت تاثیر قرارداد احتمال تحریم اقتصادی ایران بود، مذاکراتی که به رهبری آمریکا شروع شده بود در نهایت به صدور قطعنامه سازمان ملل بر علیه ایران منجر شد، این امر باعث شد تا از اواسط سال 85 بسیاری از عرضه کننده گان فولاد، خود را از بازار ایران خارج نمایند، هر چه بیشتر به روزهای پایانی سال نزدیک تر شدیم تعداد عرضه کننده گان و امتیازهائی که برای واردات میدادند مثل قبول اعتبارات مدت دار محدودتر شد. امروز ایران یکی از خطرناک ترین کشورهاتعریف میشود در شرایطی که بـازار جهانی فولاد روبه صعود است و هر فــروشنده ای می تواند کالای خود را با سود معامله نماید، کمتر عرضه کننده ای تمایل به معامله با ایران نشان میدهد.گذشته از عوامل بیرونی، ناکارآمدی دستگاههای اجرائی و بورکراسی اداری یکی از عوامل بالا رفتن قیمت ها است، وزارت بازرگانی علیرغم تجربه طولانی در اخذ مجوز واردات ، نمی توانند یا نمی خواهد آمار کالاهای ثبت سفارش شده را به ریز اعلام نماید، در حالیکه در تمام کشورها این آمارها از ابزارهای اصلی توسعه هستند که به کارخانجات اطلاعات لازم را جهت تولید و به وارد کننده گان علائم مربوط به واردات کالاهای مورد نیاز بازار را میدهند، این امر از سوی بانک مرکزی نیز اجرا میشود در حالیکه دقیق ترین اطلاعات در اختیار این نهاد است، نتیجه این امر بی ثباتی در بازار و به هدر رفتن سرمایه های کشور است.یکی دیگر از ناکارآمدی های دستگاه های ایرانی بانکها هستند، دولت در سال 85 سعی در کاهش نرخ بهره داشت اما کمتر به راندمان بانـکها توجه شد، در شرایط فعلی بسیـاری از روشهـای معاملاتی که می تواند مبادلات را سهل تر و مطمئن تر نماید کنار گذاشته شده است، بیش از نود درصد بانکهای کشور اعتبار اسنادی داخلی را نمی شناسند. خرید دین بعنوان یک بخش تعریف شده در قوانین بانکی کشور هنوز آئین نامه اجرائی ندارد، درخواست ضمانت نامه هم محدود به شرکت های دولتی شده است. اگر سیستم بانکی بجای نگاه حسابداری به نرخ بهره و پرداختن به سیاست های پولی، اندکی هم به روشهای مالی نظر می انداخت، فضای بودجه مصرف کننده گان بخصوص شرکت های ساختمانی به شدت وسعت می یافت از سوی دیگر مدت دارا بودن معاملات سرعت بازگشت پول را کوتاه میکرد طبعا نرخ تورم به این نسبت بالا نمی رفت.در نهایت سال 1386 سال تصحیح قیمت آهن آلات در ایران است. نباید انتظار داشت که قیمت میله گرد از -/6200 ریال هرکیلو، تیرآهن سبک از -/8000 ریال و سنگین از -/9500 ریال کمتر بشود. ورق سرد پائین از هر کیلو -/7500 ریال نخواهد بود و ورق گرم هم کمتر از -/6800 ریال نخواهد شد چرا که مجموع عوامل داخلی و خارجی سطح قیمت ها را در این حد نشان میدهد.این گزارش بدون در نظر گرفتن اثرات تورمی افزایش قیمت گازوئیل و بنزین تهیه شده است، با توجه به تورم شدیدی که برای سال 1386 پیش بینی میشد امکان آنکه قیمت ها در سال 1386 به اواسط سال 1385 برگردد بعید می باشد.

تحلیل سوم فملی :

مقدمتآ و بخصوص در ارتباط با EPS سال 1385 شرکت باید عرض کنم سایز شرکت و زیر مجموعه ها به اندازه ای بزرگ است که امور مالی خود شرکت و حسابرسان به سختی به درآمد واقعی دسترسی می یابند. اعلیرغم اینکه شرکت درآمد سال 85 را 1038 ریال اعلام نموده است امکان دارد این درآمد تا 1300 ریال افزایش یابد .
در بررسی صورت های مالی شرکت در می یابیم تولید هر کیلوگرم مس کاتد برای شرکت حدود 3300 تومان مخارج در بر دارد.
مقدار تولید معادل مس کاتد شرکت (کل تولید)در سال گذشته بین 250000 تا 270000 تن و پیش بینی تولید سالیانه آتی شرکت در سال 1390 معادل 440000 تن خواهد بود.که با توجه به راه اندازی پروژه های جدید بخصوص مس سونگون میزان معادل تولید مس کاتد شرکت در سال جاری 300000 تن برآورد می شود . اگرچه درآمد فملی در فروردین 86 حتی بیشتر از این ارقام را نشان می دهد.
با این حساب در صورتی که متوسط قیمت جهانی 5200 دلار باشد (دلار ثابت 9300 ریال فرض شد) EPS هر سهم 795 ریال خواهد بود که در صورت های مالی شرکت با توجه به محاسبه اندازه تولید کمتر 750 ریال اعلام شده است.
در صورتی که متوسط قیمت جهانی6000دلار باشد EPS هر سهم 1180 ریال خواهد بود.
در صورتی که متوسط قیمت جهانی6200دلار باشد EPS هر سهم 1276 ریال خواهد بود.
در صورتی که متوسط قیمت جهانی7000دلار باشد EPS هر سهم 1660 ریال خواهد بود.
در صورتی که متوسط قیمت جهانی8000دلار باشد EPS هر سهم 2141 ریال خواهد بود.
در صورتی که متوسط قیمت جهانی8500دلار باشد EPS هر سهم 2382 ریال خواهد بود.
در صورتی که متوسط قیمت جهانی9000دلار باشد EPS هر سهم 2622 ریال خواهد بود.
در صورتی که متوسط قیمت جهانی10000دلار باشد EPS هر سهم 3105 ریال خواهد بود.این در حالی است که
اولآ نرخ هر دلار ثابت 9300 ریال در نظر گرفته شد و
ثانیآ فملی درآمد سال گذشته خود را نیز بهمراه دارد و
ثالثآ اعلیرغم اینکه بازار فعلآ به این سهم P/E حدود 4 تا 5 می دهد بنظر می رسد برای شرکتی که امتیاز استخراج دایم از کل معادن مس ایران را دارد این P/E صحیح نبوده و می بایست بسیار بیش از این مقادیر باشد. )khnv sklhv(

چادرملو

محاسبه سود چادرملو در سال 86
شرکت پیش‌بینی کرده است که مانند سال گذشته 9/4 میلیون تن کنسانتره خشک و 800 هزار تن سنگ‌آهن دانه‌بندی شده تولید کند. تا این‌جا بحثی بین کارشناسان وجود ندارد. بحث از گندله‌سازی آغاز می شود. شرکت پیش‌بینی کرده است که 5/1 میلیون تن گندله تولید کند و یک میلیون تن گندله به فروش برساند. عده‌ای از تحلیلگران بر این باورند که با توجه به اینکه ظرفیت گندله سازی در حدود 4/3 میلیون تن است و این طرح از خرداد ماه افتتاح می‌شود، رقم تولیدی گندله توسط شرکت فراتر از 5/2 میلیون تن خواهد بود. اما دستیابی به این رکورد از تولید در سال افتتاح پروژه بعید به نظر می‌رسد. از سویی دیگر به نظر می‌رسد شرکت با لحاظ کردن فروش یک میلیون تن درحالی که تولید را یک و نیم میلیون تن پیش‌بینی کرده است، کمی جانب محافظه‌کاری را رعایت کرده است. شخصاً ترجیح می‌دهم تولید را همان یک و نیم میلیون تن فرض کنم (با توجه به این موضوع که در گزارش توجیهی افزایش سرمایه نیز برآورد تولید 7/1 میلیون تن پیش‌بینی شده است) و بنا را بر این بگذارم که میزان فروش نیز همین رقم خواهد بود. از سویی دیگر خط چهارم تولید کنسانترهء خشک در سال جاری افتتاح خواهد شد. ظرفیت این 4/1 میلیون تن است پس در حالت ایده آل این خط، تولید چادرملو را 700 هزار تن افزایش خواهد داد. ولی به دلیل مشکلاتی که اینگونه طرح‌ها در هنگام افتتاح دارند، خوب است جنبه محافظه کاری را رعایت کنیم و افزایش تولید را حوالی 6000500 هزار تن فرض کنیم. با این تفاسیر به جدول زیر دست خواهیم یافت. قبل از مطالعه این جدول توجه شما را به این که شرکت 9/4 میلیون تن کنسانتره تولید میکند ولی، یک و نیم میلیون تن از آن را به عنوان ماده اولیه گندله استفاده _میکند پس، میزان فروش در پیش‌بینی شرکت 8/3 میلیون تن است. توجه کنید که در ستون بهای تمام شده، بهای تمام شده 9/4 میلیون تن کنسانتره لحاظ شده است ولی در ستون مبلغ فروش، مبلغ فروش 8/3 میلیون تن کنسانتره لحاظ شده است.
همان‌‌طور که از جدول بر می آید سود ناخالص پیش‌بینی شده توسط شرکت رقمی حدود 7/128میلیارد تومان است که پس از کسر سایر هزینه‌ها رقم 2/123 میلیارد تومان به عنوان سود خالص پیش‌بینی و به بازار اعلام شده است. اما بر فرض صحت پیش‌بینی‌های ما، رقم سود ناخالص تا 3/154میلیارد تومان قابل ارتقا است که پس از کسر سایر هزینه‌ها سود خاص رقمی حدود 150 میلیارد تومان محاسبه می‌شود.
به بیان دیگر شرکت سود هر سهم را 616 ریال پیش‌بینی کرده است که بنا به جدول بالا این رقم تا 750 ریال قابل تعدیل است.
پیش‌بینی سود در سال 87
در سال 87، خط چهارم فرآوری افتتاح شده و در مدار تولید قرار گرفته است. پس به تولید پنج میلیون تنی چادرملو چیزی حدود 4/1 میلیون تن افزوده خواهد شد. به بیان دیگر تولید کنسانتره شرکت به 4/6 میلیون تن خواهد رسید. نرخ فروش کنسانتره هر ساله رشدی حدود پنج هزار تومان تجربه می‌کند. این رقم حداقل رشد قیمت محصول شرکت است. به بیان دیگر، بهای فروش هر تن کنسانتره در سال 87 رقمی در حدود 48 هزار تومان خواهد بود. در مورد بهای تمام شده این محصول نیز از حاشیه سود و اطلاعات سال گذشته استفاده خواهیم کرد. هرچند تولید گندله سازی در این سال احتمالاً به بهره‌برداری کامل رسیده است ولی، کماکان بهتر است جانب احتیاط را رعایت کنیم و فرض کنیم به جای 4/3 میلیون تن گندله، شرکت دو میلیون تن گندله تولید خواهد کرد; به بیان دیگر فروش شرکت حدود 5/4میلیون تن کنسانتره و دو میلیون تن گندله و 800 هزار تن سنگ دانه‌بندی شده (مشابه سال قبل) خواهد بود.
پیش‌بینی سود در سال 88
قبل از آن‌که عایدی شرکت در سال 88 را محاسبه کنیم، قصد دارم به موضوعی اشاره کنم و آن خط پنجم تولید شرکت است. بر اساس طرح جامع فولاد، چادرملو باید تا انتهای سال 88، خط پنجم فرآوری خود را نیز بهره‌برداری کند و در اطلاعیهء شرکت در تاریخ اول اسفندماه، شرکت اعلام کرده است که در مرحلهء عقد قرارداد است. یعنی آن‌که احتمالاً در سال 88 شاهد افتتاح این خط تولید خواهم بود ولی، در محاسبات زیر من بنا را بر محافظه‌کاری گذاشتم و بهره‌برداری از این خط را به سال مالی بعدی، یعنی سال 89 موکول کردم.
به هر حال، در این سال چهار خط تولید احتمالاً به ظرفیت 7/1 میلیون تن رسیده‌اند. به بیان دیگر، تولید کنسانترهء خشک در سال 88 احتمالاً رقمی حدود 8/6 میلیون تن است. همچنین، در این سال گندله‌سازی نیز به ظرفیت کامل 4/3 میلیون تنی دست یافته است. بهای فروش هر تن گندله را در سال 88 همان 88 هزار تومان فرض می‌کنیم ( بدون تغییر نسبت به سال قبل) و بهای کنسانتره را پنج هزار تومان دیگر افزایش می‌دهیم و به 53 هزار تومان می‌رسانیم. با این تفاسیر به جدول شمارهء چهار دست خواهیم یافت. به بیان دیگر سود هر سهم چادرملو در سال 88 احتمالاً رقمی حدود 135 تومان به ازای هر سهم خواهد بود. توجه کنید که برای فروش گندله افزایشی پیش‌بینی نکردیم.(ک.ف)

فملی(ح.ص)

برآورد سود نهایی شرکت و ارزش گذاری

اگر فرض کنیم که شرکت در سال 85 در سه ماهه آخر مطابق بودجه خود پیش رود و افزایش تولیدی نداشته باشد با فرض فروش هر تن شمش مس 6200 دلار و قیمت فروش هر تن مولیبدن و کنسانتره طلا مطابق با میانگین نه ماهه گذشته سود سال 85 شرکت برابر 1142 ریال محاسبه شده است.

شرکت در فرودین ماه نزدیک 18100 تن مس کاتدی تولید نموده است که اگر به همین منوال به تولید خود ادامه دهد حدود 8% بیشتر از بودجه خود تولید خواهد نمود.برای پیش بینی سود سال 86 شرکت با فرض قیمت جهانی مولیبدن و کنسانتره طلا مطابق بودجه شرکت حالت های زیر محاسبه شده است.

سود هر سهم شرکت 8000 دلار 7000 دلار 6000 دلار
با فرض عدم افزایش تولید 1359 ریال 1120 ریال 903 ریال
با فرض 8% رشد تولید 1425 ریال 1174 ریال 946 ریال

اگر فرض را شرکت در مجمع عادی سالیانه و دریافت سود 10% بگیریم و سود سال 86 را در بهترین حالت (افزایش 8% تولید مس کاتدی و قیمت میانگین 8000 دلار) در نظر بگیریم پی به ای تعدیل شده شرکت برابر 6.4 محاسبه شده است که به قیمت های 7308 ریال با یک دید میان مدت خواهیم رسید.

نتیجه گیری

فلز مس یکی از پر کاربرد ترین فلزات غیر آهنی می باشد.رشد تولیدات صنعتی (به خصوص کشورهای مانند چین و ژاپن)استفاده بیشتر از وسایل الکترونیکی ؛ مخابراتی(به عنوان بهترین هدایت کننده) و رایانه استفاده از این ماده معدنی را بیش از پیش نموده است.

مهم ترین تهدید در ارتباط با این ماده کشف محصولات جایگزین مانند کابل نوری (به دلیل انتقال عالی دیتا) و محصولات آلومینیومی (به دلیل سبکی و ارزان تر بودن قیمت) می باشد و تمامی عوامل تاثیر گذار که باعث رکود رشد اقتصادی هر کشوری می باشد.

روند فروش شرکت بیشتر به سمت تولید و فروش مس کاتد با حاشیه سود بالا می باشد به طوری که این ماده در سال 85 حدود 52% فروش شرکت را تشکیل می داد که این میزان در سال 86 به 58% افزایش و میزان کنسانتره مس از 13% فروش به 10% کاهش یافته است.

لذا به تمامی سهامداران (با هر دیدی) توصیه می شود درشرایط فعلی سهم ملی صنایع مس را به پورتفو خود اضافه کنند و با توجه به جدول پیش بینی سود شرکت در حالت های مختلف در صورت افت قیمت جهانی مس تصمیم لازم را اتخاد نمایند.

لازم به ذکر است در حالت بدبیانه و قرار گرفتن قیمت جهانی مس در حدود 6000 دلار ارزش هر سهم شرکت 480 تومان محاسبه شده است.

سیمان بهبهان984 ریالEPS اعلا‌م کرد

شرکت سیمان بهبهان (سهامی عام) طی نامه شماره 695 مورخ 5/2/86 پیش‌بینی درآمد هر سهم برای دوره مالی شش ماهه منتهی به 29/12/85 با سرمایه 55000 میلیون ریال را مبلغ 984 ریال به طور خالص (پس از کسر مالیات) اعلام کرد.
به گزارش اطلاع‌رسانی بورس، شرکت پیش‌بینی درآمد هر سهم سال مالی منتهی به 31/6/85 را در تاریخ‌های 28/8/84 و 13/2/85 مبلغ 2044 ریال و در تاریخ 9/5/85 مبلغ 1857 ریال اعلام کرده بود که مبلغ 1523 ریال محقق شد و شرکت دلایل مغایرت عملکرد واقعی نسبت به پیش‌بینی را اعلام نکرده است.
همچنین خالص درآمد (هزینه)های عملیاتی سال مالی منتهی به 31/6/85 به مبلغ (26159) میلیون ریال شامل مبلغ (19415) میلیون ریال هزینه عمومی، اداری، توزیع و فروش و مبلغ (6744) میلیون ریال خالص سایر درآمد (هزینه)های عملیاتی (به طور عمده مبلغ (8185) میلیون ریال هزینه‌های جذب نشده) است.
گفتنی است، درآمد حاصل از سرمایه‌گذاری‌های سال مالی منتهی به 31/6/85 به مبلغ 17123 میلیون ریال (به ازای هر سهم مبلغ 311 ریال و معادل 20 درصد از کل سود سال 84) به طور عمده شامل مبلغ 5200 میلیون ریال درآمد حاصل از سود حاصل از سپرده بانکی، به مبلغ 7784 میلیون ریال سود حاصل از اوراق مشارکت و مبلغ 4139 میلیون ریال سود حاصل از سرمایه‌گذاری در سایر شرکت‌هاست.
در همین حال، با توجه به تغییر پایان سال مالی شرکت به شرح بند فوق، مقایسه پیش‌بینی درآمد هر سهم شرکت برای دوره مالی شش ماهه منتهی به 29/12/85 با عملکرد واقعی سال مالی قبل مناسب نیست.
شرکت اعلام کرده است براساس مصوبه هیات‌مدیره، برنامه افزایش سرمایه از مبلغ 55 میلیارد ریال به مبلغ 110 میلیارد ریال از محل مطالبات و آورده نقدی سهامداران را در دستور کار دارد. براساس این گزارش، شرکت پیش‌بینی درآمد هر سهم دوره مالی شش ماهه منتهی به 29/12/85 را در تاریخ
18/7/85 مبلغ 1032 ریال و در تاریخ‌های 1/11/85 و 21/12/85 مبلغ 933 ریال اعلام کرده بود که شرکت دلایل تعدیل را اعلام نکرده است.
شرکت اعلام کرده است که هیات‌مدیره در نظر دارد برای دوره مالی شش ماهه منتهی به 29/12/85 به ازای هر سهم مبلغ 800 ریال جهت تقسیم بین سهامداران به مجمع عمومی عادی صاحبان سهام پیشنهاد کند. جهت مزید اطلاع، شرکت براساس اطلاعات ارسالی مورخ 26/12/85 اعلام کرده بود که هیات‌مدیره در نظر دارد تقسیم صددرصد سود دوره مالی شش ماهه منتهی به 29/12/85 را به مجمع عمومی عادی صاحبان سهام پیشنهاد کند.