پتروشیمی اراک

تولید و فروش شرکت

برنامهء تولید شرکت با برآورد 315 روز کاری 500 روز توقف واحد جهت تعمیرات دوره‌ای) و با در نظر گرفتن راه‌اندازی از طرح‌های توسعهء شرکت در سه ماههء انتهایی سال پیش‌بینی شده است.قیمت فروش محصولات بر اساس میانگین 18 ماههء اخیر (سال 84 و 6 ماه اول سال 85) تعیین شده است. لازم به ذکر است نرخ تسعیر ارز در این بخش بر مبنای دلار 200ر9 ریالی و یورو 000ر12 ریالی در نظر گرفته شده است. فروش داخلی شرکت توسط مدیریت فروش شرکت پتروشیمی اراک و فروش صادراتی به صورت مشترک توسط بازرگانی پتروشیمی و مدیریت فروش شرکت پتروشیمی اراک صورت می‌گیرد.در سال 86 پیش‌بینی شده است حدود 49 درصد فروش شرکت به صورت داخلی و مابقی به صورت صادراتی صورت گرفته است که روند فروش شرکت نسبت به سال‌های قبل افزایش میزان صادرات است.

محصولات شرکت

شرکت پتروشیمی اراک تولیدکنندهء 20 نوع محصول متفاوت است که به 16 نوع محصول نهایی تبدیل می‌شود.شرکت در بخش تولید افت شش درصد را برای سال‌جاری پیش‌بینی کرده است.

در زیر به بررسی چند محصول مهم شرکت می‌پردازیم

پلی‌اتیلن سنگین: ظرفیت اسمی این واحد 60 هزار تن است که شرکت با شش درصد رشد نسبت به عملکرد سال گذشته برآورد فروش 9/66 هزار تن پلی اتیلن سنگین را در سال‌جاری کرده است. لازم به ذکر است با بهره‌برداری از طرح توسعهء شرکت ظرفیت این واحد به 85 هزار تن می‌رسد.پیش‌بینی شده است حدود 43 درصد از این محصول به صورت صادراتی و با قیمتی پنج درصد بیش‌تر از قیمت‌های داخلی به فروش برسد و این در حالی است که قیمت میانگین هر تن از این محصول با افت 14 درصد نسبت به میانگین سال گذشته برآورد شده است.با توجه به طرح توسعهء شرکت و پیش‌بینی محتاطانه تولید در این بخش برآورد می‌کنیم که شرکت در سال‌جاری با توجه به 61 درصد پیشرفت طرح حداقل 78 هزار تن تولید در این بخش داشته باشد.

پلی اتیلن سبک: ظرفیت اسمی این واحد 60 هزار تن است که شرکت با 9 درصد رشد نسبت به عملکرد سال گذشته برآورد فروش 4/63 هزار تن پلی اتیلن سبک را در سال‌جاری کرده است. لازم به ذکر است با بهره‌برداری از طرح توسعهء شرکت ظرفیت این واحد به 75 هزار تن می‌رسد.پیش‌بینی شده است حدود 57 درصد از این محصول به صورت صادراتی و با قیمتی سه درصد بیش‌تر از قیمت‌های داخلی به فروش برسد و این در حالی است که قیمت میانگین هر تن از این محصول با افت 12 درصد نسبت به میانگین سال گذشته برآورد شده است.با توجه به طرح توسعهء شرکت و پیش‌بینی محتاطانهء تولید در این بخش برآورد می‌کنیم که شرکت در سال‌جاری با توجه به 25 درصد پیشرفت طرح به راحتی به بودجهء خود در این بخش برسد.

پلی پروپیلن: ظرفیت اسمی این واحد 50 هزار تن است که شرکت با چهار درصد رشد نسبت به عملکرد سال گذشته برآورد فروش 3/68 هزار تن پروپیلن را در سال‌جاری کرده است. لازم به ذکر است با بهره برداری از طرح توسعهء شرکت ظرفیت این واحد به 75 هزار تن می‌رسد.پیش‌بینی شده است حدود 53 درصد از این محصول به صورت صادراتی و با قیمتی سه درصد کم‌تر از قیمت‌های داخلی به فروش برسد و این در حالی است که قیمت میانگین هر تن از این محصول با افت 16 درصد نسبت به میانگین سال گذشته برآورد شده است.با توجه به طرح توسعهء شرکت و پیش‌بینی محتاطانهء تولید در این بخش برآورد می‌کنیم که شرکت در سال‌جاری با توجه به 97 درصد پیشرفت طرح حداقل 85 هزار تن تولید در این بخش داشته باشد.

اتیلن گلایکول: ظرفیت اسمی این واحد 105 هزار تن است که شرکت با 16 درصد کاهش نسبت به عملکرد سال گذشته برآورد فروش 9/96 هزار تن اتیلن گلایکول را در سال‌جاری کرده است. پیش‌بینی شده است حدود 57 درصد از این محصول به صورت صادراتی و با قیمتی 29 درصد بیش‌تر از قیمت‌های داخلی به فروش برسد و این در حالی است که قیمت میانگین هر تن از این محصول با افت پنج درصد نسبت به میانگین سال گذشته برآورد شده است.پیش‌بینی می‌شود در این بخش شرکت به میزان تولید سال قبل خود 1155 هزار تن) برسد.

بنزین پرولیز: ظرفیت اسمی این واحد 5/9 هزار تن است که شرکت با 17 درصد کاهش نسبت به عملکرد سال گذشته برآورد فروش 6/140 هزار تن بنزین پروپیلز را در سال‌جاری کرده است.لازم به ذکر است با بهره‌برداری از طرح توسعهء شرکت ظرفیت این واحد به 195 هزار تن می‌رسد.پیش‌بینی شده است حدود 80 درصد از این محصول به صورت صادراتی و با قیمتی 10 درصد بیش‌تر از قیمت‌های داخلی به فروش برسد و این در حالی است که قیمت میانگین هر تن از این محصول با افت 12 درصد نسبت به میانگین سال گذشته برآورد شده است.با توجه به طرح توسعهء شرکت و پیش‌بینی محتاطانهء تولید در این بخش برآورد می‌کنیم که شرکت در سال‌جاری با توجه به 100 درصد پیشرفت طرح حداقل 190 هزار تن تولید در این بخش داشته باشد.

هزینه‌ها

در این بخش 67 درصد مواد اولیه،33 درصد هزینه‌های سربار و 10 درصد حقوق و دستمزد اقلام تشکیل‌دهندهء بهای تمام شده هستند. (که تقریبا مشابه سال گذشته هستند)

بهای تمام‌شدهء شرکت در سال 86 با 570ر3 میلیارد ریال پیش‌بینی شده است که از این میزان 656ر2 میلیارد آن بابت خرید مواد اولیه و عمدتا 755 هزار تن نفتا به قیمت هر کیلو 340ر3 (ارزش کل 2522 میلیارد ریال) و با اعمال 30 درصد تخفیف برآورد شده است. لازم به ذکر است سایر مواد اولیهء شرکت به ارزش 134 میلیارد ریال بیش‌تر شامل فتی الکل; پروپیلن و آمونیاک است که در واحدهای پایین دستی صرف می‌شود.

تامین‌کنندگان مواد اولیه به صورت زیر هستند:

شرکت نفتا سبک و سنگین را توسط شرکت ملی پالایش و پخش 96 درصد و نفتا سبک را توسط پتروشیمی تبریز و سایر مواد که از طریق پتروشیمی بندر امام تامین می‌شود.لازم به ذکر است هزینه‌های حقوق و دستمزد با 18 درصد رشد نسبت به سال 85 و سایر هزینه‌های شرکت با 15 درصد رشد مطابق با بودجهء شرکت ملی صنایع پتروشیمی برآورد شده است . هزینه استهلاک تاسیسات واحد‌ها نیز 15 ساله در نظر گرفته شده است.با افزایش قیمت‌های جهانی و افزایش تولید فروش،فروش شرکت نیز روند رشد صعودی را گرفته است که به‌طور متوسط رشد 31 درصد را در سه سال اخیر 822 تا 85)به ثبت رسانده است در رابطه با فروش هم با افزایش قیمت‌های جهانی بهای تمام‌شدهء شرکت بیش‌تر به دلیل رشد مادهء اولیهء شرکت (نفتا) روند رو به رشد با میانگین 29 درصد در سه سال اخیر 822 تا 85) داشته است.

ارزش گذاری

برای محاسبهء سود شرکت در سال‌جاری از دو روش استفاده می‌کنیم.

الف) ابتدا طبق صحبت‌های قبلی افزایش ظرفیت را با توجه به طرح‌های توسعهء شرکت و پیش‌بینی محتاطانه و با پیش فرض‌های قبلی در نظر می‌گیریم که در این شرایط سود شرکت برابر 1381 ریال محاسبه شده است.

ب) با توجه به قیمت‌های جهانی محصولات پتروشیمی که پلی‌اتیلن سنگین 14 درصد و پلی‌اتیلن سبک 19 درصد پلی‌پروپیلن 17 درصد بالاتر از بودجهء برآوردی شرکت و سایر محصولات به طور میانگین 10 درصد بالاتر از قیمت‌های برآوردی است سود شرکت 1737 محاسبه می‌شود.برای ارزش‌گذاری از روش P/E میانگین صنعت استفاده می‌کنیم که در شرایط فعلی حدود هفت است با توجه به این‌که پتروشیمی اراک در این صنعت بیش‌ترین سرمایه را دارد و از نفتا به عنوان مادهء اولیه استفاده می‌کند و با توجه به این‌که اکثر طرح‌های شرکت تا چند ماه آتی به بهره‌برداری می‌رسد و با توجه به تقسیم 50 درصد سود در مجمع به نظر می‌رسد پی به ای متعادل برای سود نهایی سهم در شرایط فعلی شش باشد.باتوجه به صحبت‌های گفته شده ارزش ذاتی این شرکت هنگام بهره برداری از پروژه‌ها و در صورت ماندن قیمت‌های جهانی که به عوامل بسیار زیادی ارتباط دارد در این سطوح 1042 تومان برآورد می‌شود.

نتیجه‌گیری

در حال حاضر این شرکت با P/E 9/7 با صف فروش مواجه است که با توجه به این‌که پتروشیمی اراک در سال‌جاری بخش عمده‌ای از طرح‌های توسعهء خود به بهره‌برداری می‌رساند و بودجه خود را کاملا محتاطانه در نظر گرفته است نشانه از کاهش شدید انتظارات بازار است.شاید بتوان تنها توجیه برای افت قیمتی سهم در شرایط فعلی اوضاع نامساعد اقتصادی و سیاسی در کشور بیان کرد که باعث شده است به دلیل نامعین بودن آیندهء کشور و بی‌اعتمادی سهام‌داران به سرمایه‌گذاری; نقدینگی به شدت در حال خروج از بازار است و کم‌تر کسی در شرایط فعلی ریسک ورود پول جدید در بازار سرمایه را می‌کند که در این شرایط به دلیل بهره‌برداری از مجتمع پتروشیمی جم که بزرگ‌ترین واحد پتروشیمی در جهان است در دو ماه آینده ریسک تجاری سهم نیز افزایش یافته است که می‌تواند تاثیر بسزایی در کاهش قیمت‌های محصولات تولیدی این شرکت باشد.در شرایط فعلی و با فرض این‌که اتفاق خاصی در ارتباط با پروندهء هسته‌ای روی ندهد سهم زیرارزش ذاتی خود قرار دارد و به سهام‌داران میان مدت و بلند مدت توصیه می‌شود با توجه به زمان بهره‌برداری از پتروشیمی جم و قیمت‌های جهانی محصولات پتروشیمی در نزدیکی مجمع عادی سهم فوق را خریداری کنند و در صورت ماندن قیمت سهم در P/E ‌های جاری با سهم فوق به مجمع بروند و به سهام‌داران کوتاه‌ مدت و کم ریسک توصیه می‌شود در شرایط فعلی از سهم فوق خارج شوند