تحلیل سرمایه‌گذاری توسعه معادن و فلزات

پرتفوی بورسی
مجموع ارزش پرتفوی بورسی این شرکت در پایان سال 85، 6315072میلیون ریال است که 61درصد از مجموع این ارزش مربوط به سهام شرکت گل گهر و نزدیک به 29درصد آن مربوط به سهام شرکت معدنی و صنعتی چادرملو می‌باشد.


به طوری که در دو ماه پایانی سال 85 این شرکت به درصد مالکیت خود در سهام چادرملو افزوده است و با ثبت افزایش سرمایه شرکت چادرملو این انتظار وجود دارد که درصد مالکیت شرکت سرمایه‌گذاری در این شرکت افزایش پیدا کند.
در هر صورت همان طور که مشخص است نزدیک به 90درصد از مجموع ارزش پرتفوی بورسی به این دو شرکت اختصاص دارد و 10درصد مابقی نیز شامل گالوانیزه فجر سپاهان و کابل‌های مخابراتی شهید قندی می‌باشد.
همچنین در پایان سال 85 این شرکت بیش از 24میلیون از سهام شرکت ملی صنایع مس ایران را با بهای تمام شده هر سهم تقریبا 400 تومان در اختیار داشته، اما فولاد مبارکه اصفهان حجم ناچیزی از پرتفوی شرکت را تشکیل داده که چندان مورد توجه نیست.
پرتفوی غیربورسی
مجموع بهای تمام شده پرتفوی غیربورسی نیز 320938میلیون ریال است که در شرایط حاضر برای مجتمع فولاد خراسان می‌توان ارزش روز بیشتری نسبت به بهای تمام شده آن در نظر گرفت و برای سایر شرکت‌های غیربورسی تقریبا ارزش روز متناسب با بهای تمام شده خواهد بود.
مجتمع فولاد خراسان در نیمه دوم سال 80 فعالیت خود را آغاز کرده است و هدف از تاسیس آن ایجاد کارخانه‌ای با یک واحد فولاد سازی به ظرفیت 650هزار تن و یک واحد ریخته‌گری با ظرفیت 630هزار تن شمش و یک واحد نورد به ظرفیت 550هزار تن مقاطع سبک ساختمانی در سال و سرمایه آن 500میلیارد ریال است که پیش‌بینی سود آن برای سال جاری بیش از 192میلیارد ریال است، پس با نسبت P/E معادل 4 مرتبه حداقل می‌توان برای این شرکت 770میلیارد ریال ارزش تعیین کرد که با توجه به سهم 92/22درصدی شرکت سرمایه‌گذاری توسعه معادن وفلزات در این شرکت می‌توان بیش از 176میلیارد ریال ارزش فولاد خراسان را در پرتفوی غیربورسی معادن و فلزات قیمت‌گذاری کرد.
از دیگر شرکت‌های غیربورسی که در آینده می‌تواند بر پرتفوی شرکت سرمایه‌گذاری بسیار تاثیر‌گذار باشد، باید به سنگ‌آهن زمین که از اواخر سال 87 به بهره‌برداری می‌رسد با تولید 10میلیون تن کنسانتره که به 10میلیون تن گندله تبدیل می‌شود، اشاره کرد. همچنین شرکت فولاد ارفع که از سال 88 به بهره‌برداری می‌رسد. در سال 89 سود آن بالغ بر
500میلیارد ریال می‌شود که جدیدا شرکت سرمایه‌گذاری به صورت مستقیم درصد مالکیت خود را در آن به 35درصد رسانده است.
برآورد NAV
با توجه به ارزش پرتفوی بورسی و در نظر گرفتن پرتفوی غیربورسی در مجموع می‌توان 6694010میلیون ریال ارزش برای آن تعیین کرد و با توجه به بهای تمام شده سرمایه‌گذاری‌های کوتاه مدت و بلندمدت حقوق صاحبان سهام برای پایان سال 85 می‌توان 5748ریال NAV برای شرکت در نظر گرفت.
چشم‌انداز NAV
همان طور که گفته شد بیش از 61درصد از پرتفوی بورسی و 58درصد از کل پرتفوی مربوط به ارزش سهام شرکت سنگ آهن گل گهر با قیمت 3100 تومان بوده است و با قیمت‌های کنونی 2500تومان شرکت سنگ‌آهن گل گهر NAV سرمایه‌گذاری توسعه معادن و فلزات به 5153ریال بالغ خواهد شد.
اما با توجه به طرح‌های گندله‌‌سازی شرکت چادرملو و سنگ آهن گل‌گهر و چشم‌انداز مثبت سود‌آوری آنها خصوصا برای سال 87 اگر قیمت آتی این دو شرکت را به ترتیب 1000تومان و 3500تومان در نظر بگیریم به 7145ریال NAV به ازای هر سهم می‌رسیم.
ضمن اینکه با افزایش سودآوری شرکت‌های چادرملو و گل‌گهر درآمد حاصل از سرمایه‌گذاری‌های شرکت نیز دچار تحول می‌شود، به طوری که انتظار می‌رود برای سال مالی آتی تنها 520ریال درآمد به ازای هر سهم شرکت سرمایه‌گذاری تنها ناشی از سود حاصل از سرمایه‌گذاری‌ها باشد که بدین ترتیب سود قابل تقسیم شرکت نیز بالا خواهد رفت.